核心观点

    长安汽车4 月整体销量回升。2020 年4 月公司整体销售15.96 万辆，去年同期12.09 万辆，同比增长32.03%，环比增长14.24%，疫情影响大幅减弱，公司销售情况边际改善。预计随着更多车型上市，未来有望延续改善趋势。

    长安自主品牌销量同比大幅增长，四大车型月销量破万。长安自主品牌4 月销售7.43 万辆，同比增长72.39%，大幅增长预计主要与CS75 系、欧尚X7、逸动销量拉动有关。其中，长安汽车PLUS 系列1-4 月销量12.51 万辆，销量情况较好。4 月CS75 系销售2.01 万辆，欧尚 X7 销售1.01 万辆，CS35 系销售1.03 万辆，逸动 PLUS 销售1.05 万辆，四大主力车型销量均破万，市场表现较好。搭载国内首个L3 级别自动驾驶系统的SUV Uni-T 将于6 月份上市，预计长安自主品牌销量2 季度有望同比大幅转正。

    长安福特销量企稳回升，长马销售情况较好。长安福特4 月销量2.05 万辆，同比增长38.31%，零售端销量同比增长21%，1-4 月累计销量5.09 万辆，同比下降1.3%，好于行业平均水平。自19 年下半年来，长安福特止跌回升趋势不改。二季度，长安福特将推出福特探险者以及林肯品牌飞行家，这两款车是目前长安福特高端的旗舰车型，预计有望提升产品竞争力，福特锐际和林肯冒险家有望拉动公司销量增长。长安马自达4 月销量1.18 万辆，同比增长37.21%，4 月零售端1.00 万辆，与批发端基本持平，昂克赛拉4月销量6844 辆，1-4 月累计销量2.42 万辆，销量情况较好。预计长福和长马二季度销量有望改善。

    　　财务预测与投资建议：

    　　预测2020-2022 年EPS-0.75、0.92、1.12 元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司20 年平均PB1.3 倍左右，给予公司2020 年PB1.3 倍估值，目标价12.90 元，维持买入评级。

    　　风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。

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