事件：公司发布2022 年半年报：2022 年1-6 月实现营业收入36.06 亿元，同比上升16.05%，归母净利润为2.20 亿元，同比上升0.92%，扣非归母净利润2.06 亿元，同比上升16.12%，每股收益为0.57 元。

    疫情虽有扰动，公司上半年增速仍亮眼，期待下半年表现。公司2022 年上半年实现营业收入36.06 亿元，同比上升16.05%，归母净利润为2.20 亿元，同比上升0.92%，扣非归母净利润2.06 亿元，同比上升16.12%，每股收益为0.57 元。上半年在疫情反复形势严峻的考验下，公司积极、快速应对，保障日常生产运营稳定，继续深化推进品牌转型升级，加大品牌年轻化焕新力度，持续强化睡眠领域专业优势。

    利润率向上势态明朗，期间费用略有扩张。22 年上半年公司毛利率33.89%，同比上升2.91pct。净利率6.49%，同比下降1.32pct。期间费用增加：销售费用6.44 亿元，同比上升30.09%，主要系本期广告宣传费、人员工资、网销费用、及销售渠道费等费用支出增加所致，销售费用率为17.85%；管理费用1.88 亿元，同比上升48.75%，主要系本期人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用支出增加所致，管理费用率为5.22%；研发费用0.78 亿元，同比上升3.36%，研发费用率2.17%。

    渠道布局抢占先机，品类拓展助力客单值提升。1）渠道方面：公司目前已形成全方位多渠道的线上线下营销网络布局，并抢占先机，下沉渠道，建立分销体系，公司线上平台连续多年销量领先，喜临门、喜眠、M&D（含夏图）自主品牌专卖店数量达4837 家，新增385 家，维持门店数量快速扩张；2）生产：公司现已成功打造多品牌产品矩阵，并时刻洞悉消费风向，完善多风格多层次的品牌体系以满足消费者个性化需求，公司持续加大研发投入力度，提高自主创新能力，不断提升公司业内竞争力。3）产品：精准品牌投放，提升门店客流，提升导购素质，同时提升套系化销售比例，由单个卧室套系化向两个卧室、卧室-客厅联动套系化，引导客户购买高毛利产品，提升客单价。

    床垫行业赛道优质，看好龙头份额提升，维持“强烈推荐”评级。国内床垫行业集中度仍低，行业整合趋势明显，公司品牌、渠道、制造领先，有望充分享受行业集中度提升红利。预计公司2022~2024 年归母净利润分别为6.70亿元、8.50 亿元、10.57 亿元，同比分别增长20%、27%、24%，目前股价对应2022 年PE 为17.2X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新冠疫情反复风险；地产销售大幅波动；原材料成本大幅上升。

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