事件描述

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现收入104.9 亿元（同比+21.3%），实现归属净利7.1 亿元（同比+1.6%），实现归属扣非净利润7.0 亿元（同比+3.5%）。其中Q2 单季度实现收入56.3亿元（同比+25.0%，环比+15.8%），归属净利润3.9 亿元（同比+29.5%，环比+22.1%），扣非归属净利润4.0 亿元（同比+41.3%，环比+34.6%）。

    　　事件评论

    　　2022 行业景气存回升预期，Q2 盈利水平继续回暖。Q2 公司主营轮胎景气存回升预期，公司业绩环比提升，Q2 单季度毛利率为19.3%（同比-2.4 pct，环比+2.3 pct），环比提升与产品价格上涨、原材料价格企稳和海运改善存在较大关系。Q2 公司业绩增长主要原因有：1）产品价格改善：Q2 公司轮胎产品的价格同比增长26.3%，环比增长12.3%；2）原料端：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长3.2%，环比下降0.2%，原料价格企稳一定程度减轻成本端压力；3）出口端：Q2 国际海运货柜供应有所缓解，船运费持续下降，公司出口成本有望下降，销量环比得到提升。总得来看，公司整体出口比例较高，对集装箱短缺情况具备相应预案，盈利水平有望不断提升。

    　　Q2 销量增长，单胎价格增长较快。Q2 公司轮胎产量共1171.5 万条，环比+5.0%；销量共1136.1 万条，环比+3.3%。根据公司经营数据，Q2 公司单胎收入为449.8 元，环比上升49.2 元，或与柬埔寨工厂出口增加有关，随着产能爬坡，单胎价格有望继续逐季提升。

    　　公司积极扩产，产能提升位居国内同行业前列。在国内，目前公司已拥有青岛、东营、沈阳、潍坊4 个生产基地；在国外，公司目前拥有越南、柬埔寨工厂以及与固铂合资的ACTR公司（持股65%），新增投建越南工厂三期（300 万条半钢胎+100 万条全钢胎+5 万吨非公路年产能），项目预计于2023 年达产。赛轮柬埔寨工厂规划年产能900 万套半钢子午线轮胎建设周期不到9 个月，于2021 年11 月提前达产。随着海外产能不断扩张，考虑到越南及柬埔寨对美出口低关税，海外产能布局将在未来继续增加公司出口收入及利润。

    　　液体黄金轮胎性能获得国际权威机构认可，并正式推出液体黄金乘用车系列轮胎。公司液体黄金轮胎的优异性能获得了多家权威机构的认可，3 款液体黄金商用车轮胎及1 款液体黄金轮胎乘用车轮胎相关指标均超过TV 检测标准并获得TV MARK 证书。公司专为北美乘用电动汽车研发的“ERANGE|EV”产品，经美国权威检测机构史密斯实验室测试，相比国际一线品牌，其干地制动距离缩短5%，滚动阻力降低15%，续航里程增加7%。

    　　公司积极推进液体黄金轮胎业务，继2021Q4 首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后，6 月又举行了液体黄金轮胎乘用车系列轮胎产品的首发仪式，推出针对国内市场，主打安全舒适、节能耐用、高端运动的液体黄金系列产品，并在天猫平台上线销售。

    　　维持“买入”评级。公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。

    　　随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2022-2024 年净利润分别为18.1 亿元、27.9 亿元及37.6 亿元。

    　　风险提示

    　　1、海内外项目投产进度不及预期；

    　　2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。

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