本报告导读：

    　　煤炭化工两翼齐飞，无惧减值，22H1业绩同比大增；煤炭以价补量，计提减值后Q2业绩环比微降，业绩符合预期；煤矿产能具备内生成长性。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测和 目标价，增持评级。公司22H1实现营收1180亿（+15.5%）、归母净利134 亿（+75.7%），业绩提升符合预期。维持2022~2024 年1.68、1.81、1.88 元EPS，维持13.00 元目标价和增持评级。

    　　煤炭化工两翼齐飞，无惧减值，22H1 业绩同比大增。22H1 公司商品煤产量5923 万吨（+4.4%），其中蒙陕矿区因大海则煤矿试运转产量为1424 万吨（+14.4%），贡献主要产量增量；自产煤销量5865 万吨（+4.7%），叠加受益煤市高景气，吨煤售价752（+210）元，量价双升煤炭业务实现营收1018亿（+17.3%）；此外，自产煤吨成本虽从21H1 的286 元提升至309 元，但涨幅较小，煤炭业务毛利大增至266（+118）亿。同期，化工业务得益于尿素价格大涨至2724（+710）元/吨，毛利124 亿，同比增加17 亿。煤化盈利提升下，尽管公司计提19.1 亿资产减值，22H1 业绩同比大增58 亿。

    　　煤炭以价补量，计提减值后Q2 业绩环比微降。公司Q2 归母净利66 亿（环比-3.1%），业绩环比微降，主因Q2 自产煤销量2784 万吨（环比-9.6%），其中受王家岭煤矿及韩咀安全停产影响，焦煤产量234（环比-94）万吨。而得益高景气，Q2 吨煤售价779（环比+52）元，煤炭业务毛利136（环比+7）亿。受Q2 计提19.1 亿减值影响，公司Q2 归母净利环比减少2 亿。

    　　煤矿产能具备内生成长性。公司旗下的上海能源的苇子沟煤矿（240 万吨/长焰煤）预计2023 年投产、中煤华晋的里必煤矿（400 万吨/无烟煤）预计2024 年投产，系具备高内生成长性的煤炭龙头。

    　　风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。

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