8 月销售额同比+29%、显著优于行业，近期拿地强度显著提升。根据CRIC 公布的8 月百强房企销售排行榜，22M8 公司销售金额66 亿元，同比+29%、显著优于行业；累计销售金额647 亿元，同比-15%、显著优于行业；公司单月销售额自5 月后连续3 个月同比正增长。在行业逆境中，公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性，公司年初至今销售同比表现显著强于我们跟踪的50 家房企（销售金额同比-44%）。

    根据克而瑞数据，公司8M22 销售额全国排行第17 名，较21 年末继续提升15 名，实现逆境中的弯道超车。拿地端，公司近期投资力度提升明显，据我们统计，22 年7 月公司在成都、上海获取5 宗地块，累计拿地金额144.4 亿元，拿地建面46.9 万平，单月金额、面积口径拿地力度分别高达165%、202%，拿地力度明显提升。公司当前土储充沛，22H1公司待开发土储434 万平，在建1,595 万平，主要布局在核心一二线城市。

    22H1 业绩同比+9%、扣非后业绩同比+35%，超市场预期。公司公告2022 年半年报，2022H1 公司营业收入250.0 亿元，同比+20.4%；归母净利润18.5 亿元，同比+9.4%；扣非后归母净利润19.0 亿元，同比+35.0%；基本每股收益0.82 元，同比+12.3%。公司业绩略超预期，源于竣工结算节奏有所提速。公司22H1 开工面积185.2 万平，竣工面积186.4 万平，同比分别为-32.3%、-8.9%。公司毛利率和净利率为21.4%和9.1%，同比分别-8.2pct 和-2.3pct；期间费率7.1%，同比-2.3pct。此外，公司投资收益3.8 亿元，同比-37.5%；少数股东损益4.3 亿元，同比-37.2%。至22H1 末，公司预收款达690 亿元，同比+6.6%，可覆盖21 年营收1.4 倍。

    三条红线绿档房企，公司发债渠道顺畅，有力支撑近期积极拿地。2022H1 公司剔预后资产负债率为66.6%，净负债率75.3%，现金短债比1.8 倍，保持三道红线绿档。2021 年开始公司通过全面提速回款、优化融资结构、把控投拓节奏等方式，降负债、去杠杆成效显著。21 年大股东华发集团向海川地产合计增资250 亿元，有效改善公司负债结构，增强公司现金流活力。22H1 公司在证券交易所、银行间市场等发起融资储备额度155 亿元；完成全市场首单类Reits15.5 亿元转售续期，发行南湾华发商都CMBS 35 亿元、威海华发新天地商业CMBN 6.3 亿元，公司不断拓宽融资渠道，改善融资结构，资金安全边际高。

    投资分析意见：销售连续强劲势头，绿档房企经营更为积极，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业，未来成长性、安全性兼具。鉴于公司结算有所提速，且后续毛利率有望触底回升，我们维持22-24 年归母净利润预测为34.2、35.9、39.6 亿元，当前价格对应22/23PE 为5.3/5.0X，我们看好公司凭借质优量足的土地结构和绿档国企的融资优势将受益于本轮行业的格局优化；基于公司中期业绩超市场预期，销售连续强劲势头，上调目标价12.9 元/股（原值为10.3 元/股），对应22PE8 倍，较当前股价仍有51%上涨空间，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，房地产税试点超预期扩围。

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