事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入1180.39 亿元，同比增长15.5%；实现归属于上市公司净利润133.77 亿元，同比增长75.7%；实现基本每股收益为1.01 元，同比提高77.2%。

    　　煤炭销售毛利率提升9.1 个百分点，预计下半年持续高盈利。2022 年上半年公司完成商品煤产量5923 万吨，同比增长4.4%，商品煤销售量13349 万吨，其中自产煤销售5865 万吨，同比增长4.7%。扣除分部间交易后，煤炭业务营收967.47 亿元，同比增加137.70%，占总营收比例为82%；煤炭业务营业成本752.21 亿元，同比增加32.18%，实现板块毛利266.04 亿元，毛利率26.1%，较去年同期增加9.1 个百分点。上半年扣除分部间交易前，公司自产动力煤销售价格636 元/吨，同比上涨30.3%；炼焦煤销售价格1836 元/吨，同比上涨88.5%，价格高增带动煤炭板块实现高盈利。根据Wind 动力煤长协指数数据显示，2022 年上半年动力煤长协价格同比上涨21.7%，动力煤价格持续走高带动公司业绩走强，在动力煤持续高景气的背景下，预计公司长协煤价格保持稳定高位运行，煤炭板块将持续增厚公司业绩。

    　　煤化工板块未来增量可观，板块间协同发展程度高。2022 年上半年公司主要煤化工产品产量272.6 万吨（10.5%），其中包括聚乙烯36.9 万吨（-7.5%）、聚丙烯38.3 万吨（-1.0%）、甲醇97.0 万吨（45.4%）；上半年主要煤化工产品销量277.6 万吨，同比增长2.8%。上半年公司煤化工业务实现营收124.02 亿元（16.3%），毛利率19.9%，比上年同期提高0.6 个百分点。煤化工板块鄂能化公司合成气制100 万吨/年甲醇技术改造项目于2021 年4 月底投入试运行，陕西榆林煤化工二期年产90 万吨聚烯烃项目环评获准进入实施阶段，有望实现业绩导入。上半年，公司所属电厂及煤化工企业共同推进煤炭清洁利用和转化，生产煤炭内部自用505 万吨；煤矿装备业务实现内部产品销售及服务收入6.54 亿元，占该业务分部营业收入的12.1%；金融板块为公司内部提供融资便利，报告期内共节省财务费用约2.08 亿元，不同业务板块之间协同作用明显。

    　　煤炭产能释放空间大，发展后劲充足。公司2022 年资本支出计划总计147.08 亿元，报告期内合计完成17.64 亿元，占年度计划的11.99%，煤炭板块总计101.98 亿元，报告期内完成13.36 亿元，占年度计划13.10%，煤炭板块完成投资主要集中在大海则煤矿及配套选煤厂项目、里必煤矿及选煤厂项目，其中年产1500 万吨优质动力煤的大海则煤矿整体试运转，年产 400 万吨无烟煤的里必煤矿项目建设进展顺利。 2022 年上半年，新疆106 煤矿已取得产能核增批复文件，核增产能60 万吨/年。大海则煤矿调整建设规模500 万吨至 2,000 万吨，手续正在办理中。公司产能稳步增长，发展后劲充足。

    　　盈利预测以及投资评级：预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为235.4/256.0/261.2 亿元，当前股价对应PE 为5.7/5.2/5.1 倍。考虑到公司　　作为动力煤大型龙头企业，长协比例高经营稳健、产能稳步增长，估值较低，维持公司买入评级。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，稳增长不及预期导致需求不足。

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