事件：公司发布2022 年半年报。报告期公司实现营收1582.87亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润27.94 亿元，同比增长18.69%；实现扣非净利润17.52 亿元，同比降低7.13%。

    业绩符合预期。2022 年上半年公司实现营收1582.87 亿元，同比增长11.83%，其中，新能源及综合智慧能源增速较快，勘测设计及咨询业务、工程建设业务、投资运营业务下的新能源及综合智慧能源板块分别实现营收6.79 亿元、351.09亿元、9.30 亿元，分别同比增长31.69%、27.85%、54.67%。

    公司实现归母净利润27.94 亿元，同比增长18.69%。报告期内，公司毛利率为10.10%，同比减少2.09pct，其中，勘测设计及咨询业务、工业制造、投资运营业务毛利率较高，分别达29.98%、17.59%、25.79%。公司净利率为2.56%，同比减少0.53pct。公司期间费用率为7.32%，同比减少0.79pct。

    公司经营活动现金流量净额为-137.93 亿元，同比多流出27.82 亿元，主要因支付的工程款、购货款增加所致。

    新签合同同比增长10.24%，在手订单饱满。2022 年上半年公司新签合同额5,327.64 亿元，同比增长10.24%。报告期内，公司抢抓特高压输电通道、大型新能源基地建设、东数西算等新机遇，全面布局“三交九直”“一交四直”“三地一区”等大通道源网端市场，实现境内新签合同额3,893.65亿元，同比增长14.27%。公司境外实现新签合同额1,433.99亿元，其中，“一带一路”沿线市场新签合同额840.53 亿元，同比增长7.99%，签订加纳石油炼化、乌兹别克斯坦风电场、罗马尼亚联合循环电站等重大项目。公司勘测设计及咨询业务新签合同额95.69 亿元，同比增长58.37%，主要因公司积极提升跨行设计能力，积极进军水利（水务）、生态环保、综合交通等基础设施业务领域；工程建设业务新签合同额为人民币5,014.87 亿元，同比增长6.61%；民爆业务新签合同额52.83 亿元，同比增长28.1%。

    深耕新能源及综合智慧能源。2022 年上半年，公司新能源及综合智慧能源工程建设业务新签合同额2,040.77 亿元，同比增长116.61%。公司风光等新能源发电实现营收9.30 亿元，同比增长54.67%。获取风光新能源开发指标837 万千瓦时，累计获取风光新能源开发指标2,226 万千瓦时。同时，公司加快抽水蓄能、氢能业务布局，签订广东、广西等地抽水蓄能勘察设计、大连长兴岛、包头固阳等地风光氢储一体化投资等重大项目。公司在新能源研发方面抢占先机，加快推进高空风能发电、300MW 压缩空气储能、电化学储能等重大产业示范项目建设。

    投资建议：预计公司2022 年营收为3737.16 亿元，同增15.95%，归母净利润为79.29 亿元，同增21.9%，EPS 为0.19元/股，对应当前股价PE 为11.67 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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