公司为政务信息化领军企业。公司成立于1998 年，经过二十余年的发展已经成为了政务信息化领域的领军企业，业务上形成了智慧招采、智慧政务以及数字建筑的布局，由于公司大部分的收入来自于政府单位，所以营收及回款呈现季节性波动特征。目前公司无实际控制人，核心股权除了国泰国际外，基本上由公司高管以及员工持股平台持有，高管个人及持股平台合计持股超46%，这使得公司和核心员工的利益深度绑定。公司目前业务增长势头较好，近三年营收年均复合增速达35%，归母净利润年均复合增速达36%。

    　　智慧招采竞争优势明显，积极拓展SAAS 运营服务。公司智慧招采业务包括公共资源交易平台、企业招采平台以及运营服务业务，业务逐渐从2G 端延伸到2B 端。公司已成长为招采领域龙头企业，一方面积极参与电子投标、公共资源交易等领域的标准规范和白皮书编写，另一方面在营收体量上远远超过同行业企业，呈现出较强的竞争优势。目前公司正积极拓展招采领域的SAAS 运营服务业务，既为众多的招投标机构提供标书模板以及标书修改服务，又为投标企业以及银行、第三方担保公司等搭建信息沟通的桥梁，逐步推动公司向SAAS 运营的盈利模式转变，同时由于SAAS 运营服务业务的利润率较高，所以运营业务占比的提升将有效提高公司净利率水平。

    　　精耕细作，盈利能力突出。公司的盈利能力较为突出，毛利率维持在65%以上，净利率维持在15%-20%之间，人均创利指标遥遥领先同类公司。公司盈利能力较强主要得益于：1） 产品研发层面，公司积极践行IPD 和LTC 的开发流程，通过构建底层技术平台、产品通用平台为前端实施开发赋能，开发效率大幅提升；2）产品交付层面，分为前、中、后三个层次，公司总部通过海量经验积累，将交付过程流程化、标准化形成远程交付能力，并不断将总体交付过程后移；3）内部管理方面，公司践行“客户经理+方案行销+交付”铁三角方案，项目经理对总体项目负责，同时公司内部推行财经数字化管理项目，不断加强对于项目交付效率、项目成本毛利等指标考核。

    　　盈利预测与估值： 预计22-24 年归母净利润6.05/8.04/10.49 亿元（+20%/32.8%/30.5%），EPS 分别为1.83/2.44/3.18 元。通过多角度估值，预计公司合理估值54.9-60.8 元，相对目前股价有28%-42%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情对项目招标及交付影响；平台运营不及预期；招投标平台、政务及建筑业务竞争加剧；下游客户IT 预算不足。

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