事项：

    　　公司发布8 月产销快报，集团合计批发13.2 万辆、同比-16%、环比-31%。

    　　评论：

    　　8 月产销受限电扰动明显，目前已全面恢复，9 月产销有望明显回升。其中：

    　　1） 自主+长福+长马：8 月8.6 万辆，同比-26%、环比-43%。

    　　2） 自主（按重庆+合肥）：8 月5.6 万辆、同比-31%、环比-53%，其中LUMIN1.08 万辆、CS75 系列1.06 万辆、CS55 系列0.78 万、逸动0.58 万辆、欧尚X7 0.53 万辆。

    　　3） 长安福特：8 月2.5 万辆，同比-19%、环比+4%，其中蒙迪欧0.38 万辆、新福克斯0.26 万辆。

    　　4） 长安马自达：8 月0.5 万辆，同比-3%、环比-34%。

    　　新能源新品周期已从爆款车拉开帷幕。2022 年作为长安全新纯电平台车型首发年，公司产品矩阵非常完整，覆盖低到高级别车型：

    　　6 月，A00 级车LUMIN 上市，拉开公司新能源新品周期大幕；7 月，A+级轿车深蓝SL03 正式上市，截至目前订单已超4 万辆，我们预计增程+BEV 月销水平将达到1.0-1.5 万辆/月，成为20 万元级电动车的新爆款；8 月，B 级SUV阿维塔11 正式上市，相较于去年亮相版本，该车造型、内饰大幅度优化，体现出极强的豪华设计感，同时搭载华为全套智能化配置，强化在智能电动豪华细分市场的竞争力，我们估计月销0.3-0.5 万辆，截至8 月底阿维塔大定订单已超2 万辆。4 季度，深蓝A+级SUV C673 有望年底发布、明年初上市，从已公布的外观专利图来看，造型延续了长安一如既往的高水准。

    　　估计这四款新能源车有望为公司带来30%+的月度销量增长弹性，明年增程+混动新车将进一步加码公司电动化进程。连同今年上市的燃油车UNI-V 与欧尚Z6，公司今年新车有望其带来40%+的月度销量弹性。此外，蓝鲸iDD 混动系统今年已搭载于UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD，还将于4Q22 推出UNI-V iDD，截至明年底，公司iDD PHEV+增程的车型款数有望达到10 款之多，其中包括V 标的全新车型，助力公司加速突破15 万元+的中端市场，在新的蓝海市场中把握自主混动红利，加码电动化进程，加码对合资的份额抢夺。

    　　大幅的销量拉动、漂亮的电动转型，有望持续引发市场对长安的重新评估。

    　　投资建议：我们认为长安通过核心能力的复用、高阶新品周期的成功、迅速推进的电动转型，有望继续重振、重识、重估。预计2022-25 年长安自主乘用车（全口径）销量有望达到141 万、176 万、203 万、241 万辆，增速+18%、+25%、+15%、+19%，结合财报和行业景气变化，我们将公司2022-25 年归母净利预期由81 亿、86 亿、96 亿元、120 亿元调整至84 亿、82 亿、95 亿、134 亿元，对应2022-2025 年PE 约17 倍、17 倍、15 倍、11 倍。考虑当前整车板块调整，但市场对自主整车仍会有更强的认可、更大的展望、更高的估值，我们将目标市值由2949 亿元调整至2264 亿元，对应目标价22.8 元/股，给予中期市值目标2949 亿元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：长安自主、深蓝、阿维塔销售不及预期，自主业绩波动等。

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