事件概述

    　　万科A 发布4 月份销售简报，2020 年4 月公司实现销售金额479.5 亿元，销售面积303.8 万平方米。

    疫情影响仍在，静待市场恢复

    　　公司4 月实现销售金额479.5 亿元，同比下降20.3%，环比下降12.7%；销售面积303.8 万平方米，同比下降17.9%，环比下降19.7%；销售均价15783 元/平方米，同比下降2.94%，环比上升8.62%。虽然前3 月公司销售显著复苏，但是4 月公司销售端出现下滑，增速落后于行业平均增速。我们认为，疫情对行业基本面的影响仍然存在，致使公司在4 月的销售较为疲软，预计待市场完全恢复后，公司销售规模的增速有望持续修复。

    投资强度有所提升，持续加码中西部

    　　4 月公司在长沙、柳州、惠州等地共获取10 个新项目，新增计容建筑面积234.4 万平方米，同比上升87.7%，环比上升66.4%；拿地总价68.2 亿元，同比下降42.5%，环比上升52.3%；拿地总价占当月销售金额的14.2%，较上年同期下降5.5pct，但较上月提升了6.1pct。公司拿地态度仍保持谨慎，但相较于1-3 月，投资强度有所提升。从能级分布来看，公司新增土储中，二线和三四线的面积占比分别为37.2%和62.8%；从区域分布来看，公司新增土储在长三角、珠三角、京津冀和中西部面积占比分别为13.1%、8.3%、14.7%和64.0%，持续加码中西部区域。

    　　投资建议

    　　万科A 业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良好。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 为4.15/4.95/5.83 元，对应PE 为6.2/5.2/4.4 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

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