本报告导读：

    公司22Q3业绩表现符合预期，古井表现强势，短期维度渠道扎实，业绩韧性佳；展望后续，区域酒弱复苏逻辑延续，古井等徽酒龙头确定性凸显。

    投资要点：

    看好徽酒弱 复苏及古井业绩确定性，维持“增持”评级，维持目标价299 元。维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为5.72 元、6.94 元、8.23 元。

    复苏符合预期，古井表现强势。根据业绩快报，公司22Q3 收入、利润表现基本符合预期，期内继续受益于区域酒弱复苏逻辑，低端品实现恢复性增长，高端品放量继续拉动产品结构上移；古井销售进度领先，核心市场进入控量，公司22Q3 末预收款环比提振、处于高位。

    渠道扎实，业绩韧性佳。短期维度，得益于安徽省内宴席回补，年份原浆系列处于低库存、稳价盘状态，古井后续仍具备放量能力，收入端稳定性强；中期维度，古井在省外高端单品培育日趋成熟、渠道网络基本建成，销售费用率下移或是趋势，利润弹性有望延续。

    区域酒弱复苏逻辑延续，古井等徽酒龙头确定性凸显。展望后续，疫情点状扰动或持续，居民收入或呈现“U”型修复，居家消费将依旧保持景气，大众价位需求将保持刚性，区域龙头基础单品恢复性增长有望延续，同时，疫情扰动下消费升级不可逆，区域龙头高端品放量将继续驱动产品结构上移。徽酒市场结构偏低且本土酒企强势，疫情扰动下，古井等徽酒龙头基础性单品率先捕捉需求修复，同时，伴随高端品需求逐步释放，徽酒高端单品将抢先获得市场份额。

    风险因素：经济复苏进度低于预期，疫情在核心市场点状爆发。

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