管理层优势显著，高成长属性日益凸显。公司董事长&总裁葛小波、首席财富官尹红卫、副总裁李钦等多位高管具有中信证券从业经历，当前管理层一流的专业能力和丰富的行业经验持续赋能业务发展。自2019 年中信系高管加盟公司后，公司步入发展快车道。2022 年上半年，公司总资产/归母股东权益/营业收入/归母净利润的行业排名分别为32 名/34 名/33 名/25 名，相比2019 年分别提高8名/6 名/7 名/15 名，排名提升分别位列行业第1/第2/第4/第3，公司的高成长空间逐步打开。

    以基金投顾为抓手，财富管理业务特色鲜明。公司是7 家首次获批基金投顾试点资格（2020 年2 月）的券商之一，并于获批后率先展业（2020 年4 月）。截至2022 年上半年，公司基金投顾业务签约总户数20.17 万户，管理资产规模74.13 亿元，户均资产规模3.68 万元，基金投顾规模位居行业前列。2022 年4月公司宣布拟成立资管子公司，积极推进财富管理和资产管理协同发展。

    衍生品业务表现亮眼，加大对机构业务投资。公司积极投资机构业务，将A 股IPO 募资的96%（19.4 亿元）和2021 年定增募资的99%（49.7 亿元）用于投资资本中介/自营/创新业务。公司2021 年基于柜台与机构客户对手方交易业务收入 2.8 亿，同比+5803%，行业排名由 2020 年的第 19 名上升至 2021 年的第 10 名。截至2022 年上半年，公司衍生金融工具名义金额为332.55 亿元。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为30.70 亿元、36.10 亿元、41.31 亿元；归母净利润分别为9.28 亿元、11.29 亿元、13.42 亿元；对应EPS 分别为0.33/ 0.40/ 0.47 元。公司成长性突出，财富管理业务特色鲜明，有望持续享受流动性估值溢价，我们给予公司2022 年1.7 倍PB 的估值，对应目标股价为10.18 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：资本市场波动风险、财富管理业务发展不及预期、限售股解禁风险、定增影响股价波动。

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