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    2022 年10 月24 日，苏泊尔发布2022 年前3 季度业绩公告。

    22 年前三季度来看：公司实现营收149.81 亿元，同比减少4.37%，实现归母净利润13.09 亿元，同比增长5.48%。

    单Q3 季度来看：公司实现营收46.57 亿元，同比-10.98%, 实现归母净利润3.76 亿元，同比微增0.16%。

    简评

    一、收入端：出口业务承压使得公司收入短期下滑单三季度来看， Q2 营收端实现46.57 亿元，同比下滑10.98%，预计主要系海外市场景气度较低，公司外销业务下滑导致。

    从魔镜及飞瓜数据来看，公司内销线上整体维持稳健增长。

    京东平台Q3 销额同比增长7.43%，同期淘系平台受流量分流的影响，销额同比下滑38.81%，抖音平台公司销售则持续放量，Q3 取得销额4.16 亿元，环比Q2 提升38.5%。

    二、盈利端：毛利率仍有待改善，费用端优化带动净利率提升毛利率方面，公司Q3 实现毛利率25.65%，同比微降0.02pct，一方面，6 月以来的原材料价格下降反映到报表端存在滞后效应，此外，预计Q3 收入端的下滑使得短期规模效应减弱，固定成本摊销有所上升。

    从费用投放角度来看，Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为11.83%、1.99%、1.99%、-0.89%，同比分别-0.94pct、+0.43pct、-0.19pct、-0.82pct，费用端整体投放力度有所减弱。

    净利率方面，得益于Q3 费用端的压降，Q3 实现净利率8.04%，同比提升0.89pct。

    三、渠道拓展、升级成效亮眼，产品端新品类持续开拓渠道端：针对淘系等传统电商渠道，公司近年来持续推进“一盘货”和DTC 渠道直营化策略，在运营效率提升的同时，店铺矩阵、产品结构等亦实现极大优化；除此之外，围绕社交电商渠道抖音，公司已经摸索出一套适用于厨小电品类的成熟打法，在保证较低费用投放的同时实现GMV 的持续放量，目前公司在抖音渠道销额稳居厨小电品类第一位。

    产品端，公司一方面围绕传统品类持续进行升级迭代，在今年陆续推出有钛无涂层不沾砂锅等新款产品，与此同时，在现有品类基础上持续扩展，陆续开拓了挂烫机、洗地机、集成灶以及炒菜机器人等全新品类，依托产品矩阵的扩展不断打造公司新的增长点。

    投资建议：苏泊尔依托优质品牌、产品与渠道，小家电护城河十分深厚，具备穿越周期的韧性和稳健性，我们看好公司外销市场的稳健增长和内销市场的份额提升， 我们预计2022-2024 年公司实现营收215.85/226.65/242.66 亿元，实现归母净利润20.45/22.46/25.51 亿元，对应EPS 为2.53/2.78/3.15 元，当前股价对应PE 为17.0/15.5/13.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情冲击、新品表现不及预期、消费升级趋势不及预期等。

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