投资要点

    　　事件：公司发布2022 年三季报。2022年前三季度公司实现营收149.81 亿元，同比-4.37%；归母净利润13.09 亿元，同比+5.47%；扣非归母净利润为12.70亿元，同比+4.71%；毛利率为25.69%，同比-0.17pct。归母净利率为8.74%，同比+0.81pct。22Q3 单季公司实现营收46.57 亿元，同比-10.98%；归母净利润3.76 亿元，同比+0.16%；扣非归母净利润为3.61 亿元，同比+2.31%；毛利率为25.66%，同比-0.01pct；归母净利率为8.08%，同比+0.90pct。

    　　内需韧性显现，外需暂时承压。分区域看，预计公司Q3 内销增长平稳，同比微增，空炸、清洁电器、集成灶等新品类保持快增态势；受基数和欧美通胀影响，Q3 欧美市场需求不振，母公司SEB 集团去库存影响下预计公司Q3外销承压。分渠道看，预计线上渠道增速表现较好，疫情扰动下预计线下渠道同比略降。分品牌看，8 月公司优化高端品牌组合，旗下品牌TEFAL 加大新品布局力度，高端市场布局进一步完善。

    　　Q3 盈利能力持续改善。Q3 公司收入降速后规模效应减弱，成本压力加大，但在原材料成本改善、外销重新定价、内销占比提升等因素提振下，22Q3 毛销差同比+0.92pct。Q3 公司控费成效显现，归母净利率同比改善。22Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.94 /+0.43 /-0.20 /-0.83pct。财务费用率下降主要与银行存款利息收入增加及汇兑收益增加有关。

    　　盈利预测与评级：公司作为厨房小家电头部品牌，短期扰动不改公司长期竞争优势。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为2.53 /3.00 /3.31，10 月24 日收盘价对应动态PE 分别为16.63 /13.99 /12.69，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下行超预期、新业务增长不及预期、行业竞争加剧

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