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    公司发布2022 年三季报业绩：2022Q1-Q3 公司实现营收53.54亿元，同比-8.17%，归母净利润3.13 亿元，-25.51%，扣非净利润3.68 亿元，-22.34%。单Q3 营收16.39 亿元，+1.17%，归母净利润1.56 亿元，+15.55%，扣非净利润1.68 亿元，+7.91%，三季度盈利明显好转。

    简评

    公司严控期间费用，预计四季度销售好转

    2022 年Q1-Q3 公司整体毛利率为58.19%，同比-1.68 个百分点，主要由于销售结构变化导致。Q3 单季度公司毛利率54.28%，同比-4.65pct，销售费用率31.49%，-6.33pct，管理费用率11.63%，-2.01pct，研发费用率2.44%，+0.75pct，超头同比减少叠加六神增长较好使得销售费用率下降明显。

    六神带动个护家清快速增长，线上积极精细化运营分品类来看护肤/ 个护家清/母婴Q3 单季度收入分别同比-15%/+30%/-5%，其中六神受益于新品和天气原因增长超30%，家安高个位数增长，护肤方面玉泽同比-8%，剔除超头影响已实现正增长5%，佰草集线下承压使得整体-15%，但电商已个位数正增长。公司去年Q3 起特渠受到影响，本季度基数已相对消除，预计后续收入将逐步企稳回升。22Q1-Q3 公司个护家清/母婴/护肤/合作品牌收入占比分别为45%/28%/23%/4%。

    产品创新持续，渠道多元化布局

    公司六神在保持大盘销售的基础上积极推新，菁萃沐浴露系列已经成为天猫旗舰店销量最高的产品系列，线下依赖原核心产品清凉沐浴露推动市场份额增长。护肤方面，公司佰草集今年四个产品系列已打造完成，其中新太极系列招新率超过75%。第三季度公司多渠道布局天猫京东拼多多抖音等线上平台，并自建达人矩阵、加强精细化运营，预计将优化经营效率，挖掘出线上端增长潜力。

    投资建议与盈利预测：公司Q2 虽受到上海疫情影响较大，但公司积极增加分仓降低风险，同时对股权激励目标进行修订，保证了对核心员工的激励，我们预计22-24 年公司归母净利润5.67/8.24/9.86 亿元，对应PE 33/22/18X，维持增持评级。

    风险分析

    国际及国内品牌竞争加剧；渠道推广费用升高拖低公司营业利润风险。

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