事件
公司发布2022 年三季报
2022 前三季度公司实现营收66.15 亿元，同比增长60.27%，实现归母净利18.50 亿元，同比增长79.14%。Q1、Q2、Q3 营收分别为20.57、24.46、21.13 亿元，归母净利分别为5.69、6.74 亿元、6.07 亿元，同比分别增长101.90%、93.46%、50.81%。
简评
精细化工品放量，一体化产业链优势突出，盈利能力稳健，业绩稳增
2022 年全球农药市场的需求总体继续保持增长，疫情后的全球货币宽松，此外，俄乌两国农作物出口量在世界占据举足轻重的位置，多重因素叠加使得全球对粮食安全关注度的提升，农药处于较高景气度。公司依托自身的光气资源、产品规模和一体化的产业链优势，主动适应市场需求变化，拓展经营领域，多产快销、降本增效，业绩稳健增长。前三季度，公司原药销量5.53 万吨，同比增长0.16 万吨，均价为5.38 万元/吨，同比上涨58%，精细化工品销量为12.60 万吨，同比增长4.56 万吨，均价为1.68 万元/吨，同比上涨7%，量价齐升背景下，公司前三季度实现归母净利18.50 亿元，同比增长79.14%。
单季度来看，三季度草甘膦、对邻硝基氯化苯等公司主要产品价格环比有所回落，同时二氯苯胺、甲醇、液氯等主要原材料价格也有所回落。Q3 原药销量为1.83 万吨，环比减少12.40%，同比增长4.51%，均价为5.16 万元/吨，环比减少7.62%，同比增长30.05%，实现收入9.46 亿元，环比减少19.07%，同比增长35.92%；精细化工品销量为4.31 万吨，环比增长8.03%，同比增长34.67%，均价为1.63 万元/吨，环比减少6.57%，同比增长2.83%，实现收入7.01 亿元，环比增长0.93%，同比增长38.48%。对应Q3 实现归母净利6.07 亿元，同比增长50.81%。
盈利能力方面，上半年公司毛利率为43.15%，同比增长2.13pct，净利率为28.52%，同比增长3.50pct；Q1/Q2/Q3 毛利率分别为40.97%/42.86%/45.61%，净利率分别为27.67%/28.43%/29.43%，盈利能力保持稳健。
基于光气资源，产业链上下延申，在建产能丰富公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32 万吨/年，现合计使用产能6.8 万吨/年， 仅占许可产能21%。同时，公司土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达4200 亩，土地资源丰富。目前公司在建产能丰富，农药产品端包括3000 吨f草酮、3000 吨嘧菌酯、3000 吨环嗪酮、5000 吨噻嗪酮、3000 吨茚虫威等项目；中间体方面包括4 万吨对氨基苯酚等，在建产能将于2022-2023 年陆续释放。硝基氯化苯方面，世星药化并表后，公司拥有28 万吨硝基氯化苯产能，国内第一。对硝基氯化苯可延伸至下游对硝基苯酚、对氨基苯酚、3，4-二氯苯胺（公司敌草隆产品的核心原材料）等；公司已将邻硝基氯化苯延伸至邻苯二胺，向下游生产多菌灵、甲基硫菌灵，邻苯二胺可往下游持续布局医药、染料中间体等。此外，公司30 万吨离子膜烧碱装置布局完成，进一步打通上游原材料，目前对邻硝价格已触底反弹，未来随着离子膜烧碱项目的运行以及各规划产品的落地，整体业绩有望维持稳健增长。
世星药化产能逐渐释放，打造第三基地
2022 年3 月18 日，公司发布公告称以2.1 亿元的价格收购世星药化70%股权，分三期支付，对应业绩承诺为2022-2024 三年累计利润不低于9000 万元。世星药化位于辽宁省港口城市-葫芦岛市，主要产品有甲、乙基香兰素、对氨基苯酚（1.8 万吨）、邻硝基氯化苯（23333 吨）、对硝基氯化苯（46667 吨）等。世星药化是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一，香兰素是合成香料中产量最大的品种之一。通过收购世星药化这一行业下游的优质公司，公司快速向下游延伸产业链，及时把握市场盈利机会，进入医药中间体行业，实现新区域的战略布局，打造公司第三基地。
盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为23.73、27.93、32.93 亿元，对应EPS 分别为3.65、4.29、5.06 元，PE 分别为8.4X、7.1X、6.0X。维持“买入”评级。
风险提示：安全和环保风险（公司主要从事农药原药及制剂、精细化工中间体的生产销售，部分原料、半成品或产成品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质，国家提出“双碳”目标，面临越来越大的安全环保压力）原材料价格波动（公司生产所需的主要原材料有 3,4 二氯苯胺、甲醇、液碱、硫氰酸钠、石油苯、液氯等化工原料，原材料价格的波动将影响公司的生产成本）；公司产能投放不达预期（若公司在建项目进度不及预期，新增产能的投放节奏有所放缓，将影响公司的收入和业绩释放）。
更多精彩大盘资讯敬请期待！
