事件描述

    1 月6 日晚，公司发布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年实现归母净利润22.50 亿元到24.80 亿元，同比增加52.09%到67.64%；实现扣非归母净利润20.70 亿元到23.00 亿元，同比增加 50.42%到67.13%。单季度来看，2022Q4 单季度公司实现归母净利润4.00 亿元到6.30 亿元，同比涨跌幅为-10.31%到+41.26%，环比涨跌幅为-34.10%到+3.79%；实现扣非归母净利润3.19 亿元到5.49 亿元，同比涨跌幅为-23.68%到+31.34%，环比涨跌幅为-44.81%到-5.02%。

    产能落地叠加主营产品价格上升，公司2022 年业绩预计显著增长公司预计2022 年实现归母净利润22.50 亿元到24.80 亿元，同比增加52.09%到67.64%；实现扣非归母净利润20.70 亿元到23.00 亿元，同比增加 50.42%到 67.13%。主要原因是：①产能落地，产品结构进一步丰富。报告期内，公司积极推进新项目建设进度，并完成了并购辽宁世星药化交割，全力落实产业链一体化战略。公司 20 万吨/年对（邻）硝基氯化苯第二条生产线（10 万吨/年）顺利投产，丰富了公司产品种类。

    ②主要产品在报告期内的均价和盈利均好于去年同期。分产品来看，根据中农立华数据，2022 年度，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.4 万元/吨、4.8 万元/吨、4.6 万元/吨、4.6 万元/吨，同比分别增长26%、19%、11%、9%。

    多项目有序推进产业链持续完善，公司远期成长空间广阔公司是光气法农药龙头企业，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。

    在此基础上公司产业链在不断完善，年产30 万吨离子膜烧碱已于2022年下半年逐步投产，进一步降低公司产品成本。同时公司向下游继续丰富农药产品类型，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、f唑菌酮、嘧菌酯、f草酮等高价值或高应用产品，3000 吨环嗪酮扩产项目、2500 吨的嘧菌酯项目预计会在2023 年年底陆续完工，年产1500 吨f草酮、5000 吨噻嗪酮、1000 吨茚虫威预计于2023 年开始逐步贡献业绩。同时公司布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，4 万吨对氨基苯 酚按计划有序推进。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。

    投资建议

    我们看好农药进入需求旺季背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为23.18、25.08、29.21 亿元，同比增速为+56.7%、+8.2%、+16.5%。对应 PE 分别为8.3、7.7、6.6 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）下游需求不及预期；

    （2）新产能投产进度不及预期；

    （3）市场竞争风险；

    （4）安全生产风险；

    （5）环境保护风险；

    （6）宏观政策风险。

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