事件：公司发布2022年三季报。

    　　Q3 收入端快速增长，在手订单同比翻倍增长2022Q1-Q3 公司实现营业收入19.78 亿元，同比+81.86%；其中Q3 营业收入为8.83 亿元，同比+90.87%，位于业绩预告中位区间。分产品来看，在清洗设备基础上，公司积极拓展半导体电镀、炉管设备等新品，相关产品快速放量，成为公司收入端快速增长的重要驱动力。截至2022Q3 末，公司存货和合同负债分别达到23.08 和6.62 亿元，分别同比+99.35%和+148.16%，分别较2022H1 末增长19.20%和66.20%。从订单角度来看，截至2022 年9 月30 日，公司在手订单总金额达到46.44 亿元（包含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），同比+105.32%。公司在手订单充足，随着设备陆续交付验收，2022 年全年收入端有望延续高增长。

    　　毛利率爬升&期间费用率下降，Q3 扣非归母净利率同比+15pct2022Q3 公司归母净利润为2.04 亿元，同比+245.91%；扣非归母净利润为2.23 亿元，同比+379.24%。2022Q3 公司归母净利率为23.14%，同比+10.37pct；扣非归母净利率为25.32%，同比+15.24pct，盈利水平大幅提升。

    　　1）毛利端：2022Q3 销售毛利率为46.98%，同比+7.46pct，明显提升，我们判断主要受益于产品结构优化、零部件国产化&规模化降本等因素。2）费用端：2022Q3 期间费用率为18.48%，同比-9.51pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.77、-0.62、-3.60 和-6.06pct，我们判断研发费用率下降主要系规模效应，财务费用率大幅下降主要系汇兑损益。3）2022Q3 资产&信用减值合计达到-1455 万元，2021Q3 仅为-158 万元；2022Q3 公允价值变动净收益为-1274 万元，2021Q3 仅为-594 万元，均对公司利润端表现造成一定压制。

    　　美国制裁升级对公司影响可控，平台化布局打开成长空间10 月7 日，美国对向中国出售半导体和芯片制造设备发布全面限制，对128 层及以上NAND 芯片、18nm 及以下DRAM 相关设备进一步管控，并对美籍技术人员进行一定限制，引发市场对于存储后续扩产、公司核心技术人员的担忧。我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压，会加速半导体产业自主可控，尤其加速设备环节的进口替代。公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时，积极进行平台化延展，不断打开成长空间。①湿法工艺下，拓展先进封装湿法&电镀设备。1）先进封装湿法设备：已覆盖大部分单片湿法设备，成功供货通富微电、中芯长电、Nepes 等客户，处于放量阶段；2）ECP 电镀设备：2021M10 获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单，2022 年2 月获首批批量采购订单（13 台前道铜互连+8 台后道先进封装），2022 年5 月后道先进封装电镀设备又获本土领先客户10 台批量采购合同，业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础，横向拓展干法设备：

    　　前期集中在LPCVD，再向氧化炉&扩散炉发展，最后应用于ALD，2020年公司已实现首台设备销售，伴随后续产品放量，进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司2022-2024 年营业收入预测分别为27.45、38.47 和52.05 亿元，当前市值对应动态PS 分别为13、9、7 倍。考虑到公司盈利水平提升，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为6.11、8.20 和11.03 亿元（原值5.27、7.34 和9.98 亿元），当前市值对应动态PE 分别为57、43 和32 倍。基于公司较为突出的成长性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期、ACMR 退市风险。

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