盛美上海公布2022 三季报，实现收入19.8 亿元，同比+81.9%；归母净利润4.4 亿元，同比+196.4%。公司当前在手订单饱满，产能情况改善，新品不断获得批量订单，维持“增持”投资评级。

    　　2022 前三季度收入和利润同比高增长。公司前三季度收入19.8 亿元，同比+81.9%；归母净利润4.4 亿元，同比+196.4%；扣非归母净利润为4.8 亿元，同比+403.6%，非经常损益主要为政府补助、持有SMIC 等股票价格波动产生的公允价值变动损益及投资收益等。公司前三季度收入和利润同比大幅增长，主要系下游市场需求旺盛，公司订单快速增长，同时产能恢复正常并积极扩充川沙工厂产能和提高生产效率，公司半导体清洗机电镀设备营业收入均同比大幅增长。

    　　22Q3 单季收入环比稳健增长，利润环比小幅下滑。22Q3 单季收入8.8 亿元，同比+91%/环比+19%；毛利率47%，同比+7.5ppts/环比持平；归母净利润2.04 亿元，同比+246%/环比-12%；扣非归母净利润2.23 亿元，同比+379%/环比-4.4%。公司Q3 收入环比稳健增长，主要系疫情对出货量及收入影响缓解，同时下游需求依旧旺盛；Q3 扣非净利润环比略有下滑，主要系销售费用增长明显，Q3 单季销售费用为8468 万元，环比几乎翻倍，同时研发投入增多，Q3 单季研发费用为1 亿元，环比增加近3000 万。

    　　在手订单较为饱满，产能持续扩充。1）订单：截至22Q3，公司在手订单共46.44 亿元，同比+104.6%，其中已签订合同订单为46.28 亿元，已中标尚未签订合同订单为1632 万元。另外，订单中前道设备占比约85%，后道封装、大硅片制造及售后占比15%；2）存货和合同负债：截至22Q3，公司存货为23.1 亿元，较22Q2 末增加3.7 亿元，合同负债为6.62 亿元，较22Q2 末增加2.6 亿元；3）产能：公司目前产能完全恢复正常并有所提升，Q3 和Q4公司均着重提高出货量以满足订单要求。综合来看，公司当前在手订单饱满，存货和合同负债均增长明显，产能及生产效率逐步提升，预计保证公司2022/2023 年收入和业绩平稳增长。

    　　多产品线获得批量订单，海内外客户不断拓展。1）产品：槽式清洗方面，全球供应链紧张，DNS、TEL 产能主要供给国外客户，公司得到很好切入机会，同时，公司也获得了来自第二梯队中成长速度较快的公司的大量订单。22H1公司收到清洗设备的批量采购订单，其中最大一笔16 台的重复订单来自中国国内客户；收到13 台Ultra ECP map 前道和8 台Ultra ECP ap 后道电镀设备订单；4 月，18 腔Ultra C VI 设备量产；5 月，签订10 台Ultra ECP ap 批量订单；2）客户：公司目前已有长江存储、华虹、海力士、SMIC、长鑫存储、长电科技等主要客户的重复订单，并且也积极拓展了国内外几家新客户。

    　　投资建议。疫情对公司出货量影响得到缓解，考虑到公司当前在手订单饱满，产能持续扩充，新品不断推出并获得批量订单，我们上修22/23/24 收入至28.2/34.6/43.3 亿元，对应PS 为12.4/10.1/8.1，同时上修22/23/24 归母净利润至6.2/6.7/8.2 亿元，对应PE 为56.4/52.3/42.4，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：晶圆厂资本支出不及预期、客户验证及导入不及预期、行业竞争加剧、疫情影响发货及收入确认节奏、厂房建设不及预期的风险。

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