事件概述

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度营收20.5 亿元，同比+0%；归母净利6.4 亿元，同比-2%；加权平均ROE 为3.88%，同比-2.17pct；基本每股收益为0.23 元/股，同比-18%。

    　　单三季度营收7.8 亿元，同比-15%；归母净利2.1 亿元，同比-26%；基本每股收益为0.07 元/股，同比-42%。

    　　分析判断：

    　　收入结构来看，自营业务收入占比最高，为45%，投行与经纪业务净收入占比分别为21%、20%。资管业务净收入、利息净收入以及其他收入分别占比6%、4%、3%。

    　　从增量收入贡献来看，投行与资管贡献了最大的增量，利息、自营与经纪业务对业绩形成拖累。

    　　自营业务收入同比下降5.1%，三季度公司杠杆投资环比下降

    　　前三季度公司证券自营业务收入9.4 亿元，同比-5%。报告期末公司金融资产投资规模398 亿元，同比+31%；年化投资收益率2.29%，同比-1.43pct，同比-38%。

    　　三季度公司杠杆倍数及证券投资规模环比均有所下降。三季度末公司杠杆倍数为3.54 倍，较二季度末下降0.46 倍。公司三季度末投资规模较二季度末-13%。

    　　经纪业务净收入4.1 亿元，同比-8%

    　　前三季度A 股交易及基金新发市场均下降，A 股股基交易额同比-9%，偏股类基金发行份额同比-79%，股票+混合类基金月均保有规模同比略增1%。公司表现好于行业。

    　　投行业务收入同比+36%，IPO 及核心债市场份额皆提升；资管业务收入增63%

    　　投行业务前三季度收入4.2 亿元，同比+36%，报告期内，公司IPO 和核心债券融资均有亮眼表现，据Wind 数据，IPO 融资规模22.4 亿元，市场份额0.5%，同比+0.4pct；核心债券融资金额为308.9 亿元，市场份额为0.7%，同比+0.2pct。

    　　前三季度资管业务收入1.3 亿元，同比+63%，较上半年53%的增幅进一步扩大。

    　　利息净收入0.9 亿元，同比-45%。

    　　其中期末融出资金余额86.8 亿元，市场份额略有下滑；买入　　返售规模23.8 亿元，同比大幅下降。

    　　投资建议

    　　公司的管理层优势与区位优势值得关注。鉴于市场环境因素，我们下调公司2022-2024 年营业总收入33.83/43.76/51.89 亿元的预测至30.81/40.48/46.29 亿元，下调2022-2024 年EPS0.36/0.47/0.56 元的预测至0.33/0.43/0.46 元，对应2022 年10 月27 日9.54 元/股收盘价， PE 分别为29.28/22.28/20.62倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；股票市场波动股票质押业务风险；行业人才竞争致管理费率大幅提升。

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