事件

    2022 年10 月30 日晚，公司披露2022 年三季报，2022 年Q1-Q3 实现营业收入127.65 亿元，同比增长26.35%；实现归母净利润26.23 亿元，同比增长33.20%。

    点评

    公司Q3 业绩稳健增长，业绩确定性强。2022 年Q1-Q3 公司实现营业收入127.65 亿元，同比增长26.35%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现营收52.74/37.28/37.63 亿元，分别同比增长27.71%/29.55%/ 21.58%。公司Q3业绩稳健增长，营收增速快于归母净利润增速。2022 年Q1-Q3 公司实现归母净利润26.23 亿元，同比增长33.20%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润10.99/8.20/7.04 亿元，分别同比增长34.90%/45.32%/19.27%。

    费用管控优化，盈利能力提升。2022 年Q1-Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为28.39%/5.75%/0.33%/-1.71% ， 分别同比-0.35pct/-1.65pct/+0.00pct/-0.17pct。公司2022 年Q1-Q3 费用管控优化，销售费用率及管理费用率均有所下滑。公司2022 年Q1-Q3 毛利率为76.40%，同比+0.36pct，预计公司年份原浆增速较快叠加费用管控优化，毛利率同比小幅上行。

    公司省内基本盘稳固，省外有望加速拓展。安徽省以及周边的江苏、河南、山东省拥有庞大的白酒消费人群，均为白酒产销大省；在消费升级趋势下，高端和次高端白酒有望迎来机遇期。公司围绕“全国化、次高端”的战略，重点布局苏鲁豫浙冀等市场，并逐步向全国其他市场推进。伴随公司精益营销，长期公司费用率有望下降。当前公司稳居安徽省内龙头，省内基本盘稳固，省外有望加速拓展。

    投资建议

    公司稳居徽酒龙头，同时全国化进程加快，打开市场空间后业绩有望进一步提升。我们预计2022/2023/2024 公司EPS 分别为5.57/7.17/8.76元/ 股， 基于2022 年10 月28 日收盘价， 对应PE 分别为36.13/28.07/22.98X，维持“推荐”评级。

    风险提示

    食品安全问题；国内疫情扩散超预期；经济出现超预期波动。

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