投资要点：

    　　公司公告：公司发布了关于湖北海格斯新能源股份有限公司投资建设配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目的公告，以及关于江苏盛景新材料有限公司投资建设POE 等高端新材料项目的公告，其中磷酸铁锂项目由湖北海格斯新能源股份有限公司作为投资主体负责实施，POE 项目由江苏盛景新材料有限公司作为投资主体负责实施，建设期均为两年。

    　　新能源及新材料项目集中落地，第二成长曲线有望开启。基于自身大化工平台持续赋能与新材料开发多年积累，公司加快新能源新材料产业布局。1）湖北海格斯配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料项目，主要包括180 万吨/年选矿装置、80 万吨/年硫磺制酸装置、40 万吨/年湿法磷酸装置、50 万吨/年磷酸铁装置、30 万吨/年磷酸铁锂装置、10 万吨/年水溶肥装置、50 万吨/年专用复合肥装置等。项目总投资186.84 亿元，目前尚处于前期报批阶段。2）江苏盛景新材料有限公司高端新材料项目，主要包括20 万吨/年α-烯烃装置、30 万吨/年POE 装置、30 万吨/年丙烯酸及酯装置、24 万吨/年双酚A 装置等，项目总投资 97.30 亿元，目前尚处于项目筹建阶段，其中800 吨POE 中试项目于9 月27 日一次性开车成功，产出合格产品。未来随着两大项目的落地，公司新能源新材料布局有望加速，依托盛虹炼化一体化项目的优势，持续提升产品附加值和市场竞争力。

    　　需求下滑影响产品价格，聚酯板块有待改善。22Q3Brent 油价为97.7 美元/桶，环比下降12.7%，成本端压力有所减弱，22Q3 聚酯产业链价差环比有所修复，我们计算2022Q3终端涤纶长丝价差有所提升，2022Q3POY、FDY、DTY 与PTA、乙二醇市场价差分别为1273 元/吨、1679 元/吨、2544 元/吨，价差分别环比变动206 元/吨、131 元/吨、235元/吨。但是PTA 价差有所收窄，22Q3PTA 与PX 的价差缩小53%至126 元/吨，对于业绩形成拖累，随着明年需求边际改善，聚酯板块有望修复。

    　　EVA 贡献主要业绩，明年景气有望延续。价格方面，华南地区EVA2022 年前三季度均价23564 元/吨，同比上涨17%，其中Q3 环比下滑10%。而斯尔邦拥有30 万吨/年的EVA产能，上半年基本保持超负荷运转，2022H1 的EVA 营收占比为13.7%，但是毛利贡献近50%，对于公司业绩提供较强支撑。考虑到2025 年之前光伏级EVA 的需求复合增长率近20%，而近两年供应端受限于装置投产等因素，明年公司仍将受益于光伏EVA 的景气周期。

    　　投资分析意见：考虑到公司成本和产品端双重承压，我们下调2022~2024 年业绩预测分别为25.4、95.64、118.81 亿元（原预测分别为31.25、102.15、119.99 亿元），对应PE 分别为33X、9X 和7X。看好公司光伏级EVA 产能的领先优势，同时依托上游平台支撑完善新能源及新材料布局，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大幅波动，炼化项目开工率不及预期，在建项目投产推迟等。

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