事件

    公司发布2022 年业绩快报，实现总营收2811 亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润183 亿元，同比下降33.2%.

    简评

    收入保持平稳，归母净利润下滑。2022 年公司实现总营收2811亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润183 亿元，同比下降33.2%，营收利润双降的主要原因为：1）受疫情影响，结转交付规模不及预期，导致营收下滑；2）低毛利项目进入结转期，导致利润率下滑，根据公司披露数据，2022 年营业利润率为12.3%，同比下滑5.1 个百分点；3）权益比例下降，导致归母净利润规模收缩。

    销售表现优于行业，拿地保持高强度。根据克而瑞数据，公司2022年实现销售金额4573 亿元，同比下降15%，大幅优于百强房企平均42%的降幅；其中12 月公司销售表现亮眼，实现销售金额572 亿元，同比上升56%，增速大幅领先同业，在规模TOP30 的房企中排名第一；公司2022 年销售排名行业第2，较2021 年提升2 名，实现行业下行期的弯道超车。公司持续积极补货，2022年1-11 月拿地金额1540 亿元，拿地强度38.5%，较2021 年全年提升3.8 个百分点；拿地面积中60.3%位于一二线城市，56.0%位于长三角与珠三角，保持合理的区域布局。

    发布定增预案，整体实力有望提升。2022 年年底公司发布定增预案，拟非公开发行不超过81914 万股（含），募集资金不超过125亿元（含），其中110 亿元投入14 个项目的开发建设，15 亿元补充流动资金；14 个项目主要分布在珠三角和长三角，预估总货值628 亿元，净利润52 亿元，平均净利率8.3%，目前均已开工，预计2023 年年底将陆续进入结算。此次定增将助力公司提高资产规模、优化财务结构，并帮助公司推进项目建设、提升市占率，公司整体实力有望进一步提升。

    维持买入评级和24.70 元的目标价不变。我们下调公司2022~2024年EPS 为1.53/1.69/1.86 元（原预测为2.47/2.66/2.92 元），我们看好公司作为央企地产龙头，兼具稳健性和成长潜力，在行业减量发展阶段，将抓住这一历史机遇快速发展，实现市占率的提高。

    公司基本面当前已至底部，凭借其充沛的结算资源、持续高位的拿地强度、丰厚的土地储备、优秀的营销能力、强大的资金实力，我们认为其在2023 年将会迎来业绩与销售的显著复苏，并进一步推动估值的提高，维持买入评级和24.70 元的目标价不变。

    风险提示： 1）业绩方面，当前疫情影响下，施工进度受到较大影响，高毛利项目结转有可能不及预期，从而导致全年毛利率进一步下行。此外，由于市场下行，导致存货减值压力增大，有可能会在年报业绩中体现。

    2）经营方面，市场仍在持续下行，同时疫情可能导致推盘节奏会不及预期。公司在前期保持了较高的拿地强度，如果市场恶化，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩。3）本次非公开发行能否取得主管部门的核准及核准时间均具有不确定性，且存在不能足额募集资金的风险。若非公开发行顺利完成，短期内净资产收益率和每股收益有被摊薄的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！