事件：公司发布《 关于自愿性披露签订战略合作协议的公告》

    　　投资要点

    　　与三花智控达成战略合作，建立墨西哥合资公司并由绿的控股2023 年4 月14 日，公司发布《关于自愿性披露签订战略合作协议的公告》。根据公告，公司将与三花智控共同出资在三花墨西哥工业园设立一家合资企业，该合资企业注册资本不低于1,000 万美元，用于谐波减速器相关产品的研发、生产与销售。该合资公司由绿的谐波控股并纳入合并财务报表范围，除共同出资设立合资企业外，该战略合作的其他商业及业务合作有效期为十五年。

    　　技术&渠道优势互补，加速谐波减速器龙头全球化进程三花智控为全球新能源汽车的热管理龙头，是特斯拉汽车热管理系统核心供应商，与海外客户关系密切，具有客户及渠道优势。绿的谐波为国内谐波减速器龙头企业，产品技术壁垒高，是国内少数可以自主研发并实现规模化生产的谐波减速器厂商。该合作实现了双方优势互补，有望实现互利共赢。合资公司的成立为公司就近服务客户提供便利，有助于公司加快海外业务拓展，开拓增量市场，进一步拓宽了公司谐波业务的市场空间。

    　　拟定增20 亿加码精密传动，看好机器人核心零部件成长前景2022 年10 月29 日公司发布公告，拟定增20.3 亿元投入“新一代精密传动装置智能制造项目”，建成后将新增谐波减速器100 万台、机电一体化执行器20 万套的年产能，达产后将扩大公司精密传动装置的生产能力，满足快速增长的下游市场需求。因疫情反复，公司IPO 项目年产50 万台精密减速器项目产线建设推进过程放缓，导致项目达到预定可使用状态的日期从2022 年12 月延迟至2023 年12 月。但中长期来看，谐波减速器行业需求依旧向好。

    　　需求端：若考虑人形机器人的增量需求，2023-2025 年全球谐波减速器需求量分别为299/467/738 万台。供给端：综合考虑哈默纳科、绿的谐波等品牌， 2023-2025 年全球机器人用谐波减速器产量将达179/204/236 万台，与需求相比可得2023-2025 年全球机器人用谐波减速器供需缺口分别为120.3/262.8/501.3 万台。行业中长期供不应求的背景下，公司顺势定增扩产，彰显长期发展信心。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为1.59/2.72/3.85 亿元，对应PE 为138/81/57 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；新业务开展不及预期，竞争加剧毛利率下滑

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