2022年公司实现归母净利润2.53亿元，同比增长8.8%

    公司发布2022 年年报：2022 年公司实现收入13.26 亿元，同比增长20.5%，归母净利润2.53 亿元，同比增长8.8%。2022Q4 公司实现收入7.63 亿元，同比增长29.5%，归母净利润1.41 亿元，同比增长21.4%。其中，母公司实现营业收入5.96 亿元，同比增长24.1%，实现净利润1.87 亿元，同比下降21.3%，主要系公司营业成本增长叠加计提长期股权投资减值准备所致。

    　　玉米种子业务稳定增长，子公司盈利能力持续改善

    2022 年公司玉米种子业务实现收入11.75 亿元，同比增长20.1%，毛利率33.2%，同比下滑4.9 个百分点，主要系2022 年制种成本快速上涨叠加种子市场同质化竞争所致；小麦种子业务实现收入0.89 亿元，同比增长47.3%，主要系粮价持续高位，优质种子需求旺盛所致。2022 年子公司登海先锋实现净利润0.53 亿元，同比增长220.4%，盈利能力持续改善。

    　　预付账款大幅增加，费用优化成效显著

    　　2022 年期末公司合同负债4.57 亿元，预付账款1.45 亿元，较期初增长448.7%，主要系2022 年公司制种面积增加，部分生产基地种子尚未办理入库结算所致。费用率方面，公司费用控制成效显著，2022 年销售费用同比下降18.8%，管理费用同比下降2.7%，财务费用同比增长7.93%，费用率持续优化。

    　　品种储备丰富，优质品种业绩可期

    　　公司自成立以来完成了以掖单2 号、掖单6 号、掖单13 号、登海661与登海605、登海618 为代表的5 代玉米杂交种的进步性替代，高产品种的再升级能力显著增强，优质品种储备充足。2021 年10 月，公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、以及DH65232 玉米自交系入选第二十九届中国北京种业大会开幕式发布的全国杰出贡献玉米自交系，占比达14.6%；生物育种方面，公司提前布局转基因品种商品化工作，积极合作转基因性状公司，储备主要品种的转基因版本，未来有望凭借优势品种把握转基因商业化历史机遇。

    　　投资建议

    　　登海种业作为国内玉米种子龙头企业，优质品种储备丰富，有望获得先发优势，充分受益于转基因商业化，但考虑到转基因商业化进度情况，我们下调2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测。预计2023-2025年公司实现主营业务收入15.45 亿元、18.13 亿元、21.93 亿元（2023-2024 年前值17.03 亿元、21.77 亿元），同比增长16.6%、17.4%、20.9%，对应归母净利润2.92 亿元、3.47 亿元、4.61 亿元（2023-2024 年前值4.10 亿元、6.01 亿元），同比增长15.1%、19.0%、32.8%，对应EPS 分别为 0.33 元、0.39 元、0.52 元。维持“买入”评级不变。

    　　风险提示

    　　自然灾害风险；新品种研发和推广风险；转基因推广不及预期风险。

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