2023 年4 月25 日，三全食品发布2023 年一季报。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，利润有望释放

    　　2023Q1 营收23.73 亿元（同增1.29%），归母净利润2.79 亿元（同增7.03%）。一季度增速放缓系库存不足断货及春节有效销售时间缩短所致。2023Q1 毛利率28.28% （ 同减3pct），销售费用率为12.61%（同减2pct），管理费用率为2.04%（同减0.2pct），净利率11.78%（同增0.6pct），系费用率优化所致。2023Q1 经营活动现金流净额为-2.73 亿元（同减327%）。

    　　新品有望放量，餐饮恢复可期

    　　2023 年公司将持续开拓新品类及新渠道，为业绩持续增长赋能。产品方面将不断优化传统产品，扩大次新品规模，开发新品类，鲜食生系列、空气炸锅系列、微波系列等新品有望持续放量。渠道方面将加强经销渠道优化与服务，提高经销商积极性，餐饮市场将加强大客户开发及产品拓展，推动餐饮业务快速恢复。同时持续加大线上渠道投入，加快新渠道布局。管理方面，将持续提升生产效率，增强产销协同，实现降本增效。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.99/1.14/1.30 元，当前股价对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及预期、餐饮市场推进不及预期等。

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