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德赛西威(002920):内部费用控制明显 全球布局加速推进
发布时间: 2023-04-28 06:36
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德赛西威(002920)

  投资要点

      公告要点:公司发布2023 年一季报,符合我们预期。2023 年Q1 实现营收39.83 亿元,同比+26.80%,环比-17.39%;实现归母净利润3.31 亿元,同比+3.95%,环比-32.76%;实现扣非归母净利润2.91 亿元,同比-5.46%,环比-24.00%。

      终端客户需求下降导致营收下滑,新项目落地推动增速好于行业。2023年Q1 公司核心客户一汽大众、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、广汽丰田/一汽丰田合计实现产量163.2 万辆,环比下降19.0%;国内乘用车实现产量517.6 万辆,环比下降21.5%。行业整体下滑导致公司一季度业绩下滑,但公司新项目落地推动营收环比表现优于行业。

      毛利率受到产品结构变化影响,内部控费降低管理+研发费用。2023 年一季度公司智能驾驶核心配套车型小鹏P5/P7 合计实现产量1.25 万辆,环比增长1.62%;理想L7/L8/L9 合计实现产量5.26 万辆,环比增长10.44%,均高于行业整体水平,智能驾驶业务占比进一步提升。2022H2公司智能驾驶业务毛利率低于智能座舱,产品结构变化导致公司毛利率环比略微下降0.48pct。2022 年Q4 和2023 年Q1,公司管理费用分别为1.26/0.94 亿元,研发费用分别为5.17/4.02 亿元,内部费用控制明显。尽管有营收环比下滑费用率被动提升压力,最终实现费用率14.12%,环比下降0.33pct。

      海内外客户持续突破,扩大全球业务版图。公司持续推进国际化战略,在海外主要汽车市场均有相应的技术产能布局,并陆续获得重要项目突破。2022 年公司接连建设了欧洲公司第二工厂,设立日本办公室,筹办墨西哥工厂。未来公司将加快完善全球服务体系,全面打开全球市场。

      盈利预测与投资评级:公司2023Q1 业绩符合预期,我们维持2023-2025营收194.56/238.40/294.14 亿元,同比分别+30%/+23%/+23%,维持归母净利润15.07/20.04/24.26 亿元,同比分别为+27%/+33%/+21%,对应 EPS分别为2.72/3.61/4.37 元,对应 PE 为40.29/30.30/25.03 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业缺芯情况持续时间超出预期,自动驾驶推广速度不及预期。

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