投资事件 公司发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入101.11 亿元，同比+60.42%；实现归母净利润6.92 亿元，同比+40.89%，扣非后归属母公司股东的净利润6.53 亿元，同比+36.14%，基本每股收益1.25 元，同比+40.45%。

    我们的分析与判断

    （一）新能源车市高景气度驱动公司收入增长。2022 年前三季度，公司实现营业收入101.11 亿元，同比+60.42%，业绩增长维持高景气度，其中Q3 单季实现营业收入37.04 亿元，同比+66.83%，环比+13.40%，据乘联会数据，三季度国内新能源乘用车市场零售销量达162.65 万辆，同比+101%，环比+38%，新能源车市场在度过疫情短期影响后继续维持高速增长，公司汽车电子产品充分受益，公司业绩大幅提升。2022 年前三季度，公司毛利率为23.73%，同比-0.79pct，其中Q3 毛利率23.31%，同比-0.56pct，环比-0.70pct，总体维持稳定。

    （二）销售费用率走低，彰显公司市场龙头地位稳固。2022 年前三季度，公司销售费用率1.82%，同比-1.04pct，Q3 单季销售费用率1.88%，同比-1.11pct，环比+0.10pct，公司销售费用率同比降幅明显，体现公司产品受到市场充分认可，公司龙头地位稳固；2022 年前三季度，公司管理费用率2.59%，同比-0.16pct，Q3 单季管理费用率2.85%，同比-0.17pct，环比+0.29pct，较为稳定，总体维持低位。公司继续积极探索创新高效的管理方法，助力公司盈利能力的稳定提升，2022 前三季度，公司实现归母净利润6.92 亿元，同比+40.89%，Q3 单季实现归母净利润1.71 亿元，同比+40.68%，环比-15.69%，主要系毛利率降低和三费水平小幅上涨所致。

    （三）高度重视研发投入，核心产品市场份额位居前列。2022 年前三季度，公司研发费用10.95 亿元，同比+75.01%，研发费用率10.83%，同比+0.90pct，在公司业绩保持高速增长的情况下，研发费用增速仍领先整体营收，体现公司对研发的高度重视。研发投入取得良好成效，公司核心产品市场份额位居前列。据高工智能汽车数据，2022 年1-7 月，乘用车前装标配大屏（10 英寸以上）联网数字娱乐主机系统（含语音交互、车联网及OTA）第三方国产Tier1 供应商市场份额中，公司以9.58%位居第三，2022H1 中国市场前装AVM 供应商中，公司14.89%的市场份额排名首位，产品和实力广受认可。首个搭载英伟达Orin 芯片的公司智能驾驶域控制器产品已量产上车理想L9，其首个完整交付月交付量突破1 万辆，公司产品取得大范围应用，未来高价值产品将持续放量。

    （四）收购天线测试和服务提供商ATC，加速布局智能网联业务。智能网联业务是公司的第三大核心业务，也是未来新能源车市场的核心技术领域，德赛西威欧洲公司于10 月5 日收购天线测试和服务的领先供应商天线技术中心(欧洲)有限责任公司ATC，深度聚焦于汽车天线解决方案的测试、分析和技术研发，为公司智能网联业务打下基础，助力公司向全球领先的汽车电子厂商进一步迈进。

    投资建议 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为153.05 亿元、224.35 亿元、297.47 亿元，归母净利润分别为10.84 亿元、16.43 亿元、22.39 亿元，同比增速分别为59.77%/47.34%/35.42%，对应EPS 分别为1.95 元、2.96 元、4.03 元，维持“推荐”评级。

    风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

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