事件概述

    　　公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营收101.1 亿元，同比+60.4%；归母净利6.9 亿元，同比+40.9%；扣非归母净利6.5 亿元，同比+36.1%。其中2022Q3 实现营收37.0 亿元，同比+66.8%，环比+13.4%；归母净利1.7 亿元，同比+40.7%，环比-15.7%；扣非归母净利1.6 亿元，同比+32.2%，环比-17.1%。

    　　分析判断：

    　　Q3 收入延续高增 智驾智舱持续向上

    　　营收端：受益于智能驾驶产品、智能座舱产品业务规模、单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡，2022Q3 公司营收实现37.0 亿元，同比+66.8%，环比+13.4%，单季营收再创历史新高，体现智能化业务的高成长性。2022Q4 伴随英伟达Orin 域控相关定点项目陆续量产落地，预计收入端环比进一步上扬。

    　　利润端：2022Q3 公司毛利率23.3%，同比-0.6pct，环比-0.7pct，同环比小幅下降，归母净利率4.6%，同比-0.9pct，环比-1.6pct，同环比下降除受毛利率影响外，主因期间及研发费用支出增加（研发费率2022Q3 同环比分别上浮1.5pct 和0.7pct ，原因预计系研发人员增加及在研项目增加）， 致2022Q3 利润端环比出现下滑，但同比口径仍维持较高增速。

    　　费用端：2022Q3 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%、2.9%、12.1%、0.8%，同比分别-1.1、-0.2、+1.5、+0.8pct，环比分别+0.1、+0.3、+0.7、+0.3pct。

    　　座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业，范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等，2021 年新获年化销售额80 亿元左右新项目订单：

    　　（1）核心产品车载信息娱乐系统2021 年获得一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户新项目订单，其中大屏化产品的业务规模快速提升；（2）新兴业务方面：显示模组及系统、液晶仪表发展迅速，其中显示模组及系统2021 年维持100%以上增速，并突破东风日产、小鹏汽车等白点客户；液晶仪表获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点；

    　　（3）外部合作方面：公司与华为签署全场景智慧出行生态解决　　方案合作协议，同时携手高通基于第4 代骁龙座舱平台打造新一代智能座舱系统，顺应座舱智能化大趋势。

    　　ADAS 加速放量 携手英伟达掘金智驾

    　　战略布局智能驾驶，覆盖L2、L3 及以上级别，现已进入加速收获期，2021 年新获年化销售额超过40 亿元新项目订单：

    　　（1）高级辅助驾驶ADAS：360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产，成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户；2021 年11 月同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案IPU02，系全球首个TDA4 芯片ADAS 量产项目，预计将持续受益ADAS 渗透；

    　　（2）L3 及以上高阶自动驾驶：1）硬件层面，L3 级别自动驾驶域控制器IPU03 现已配套小鹏P7/P5；基于英伟达最新一代Orin 芯片的IPU04 于2021 年9 月成功下线。高级自动驾驶域控制器产品公司现已累计获得超过10 家主流车企的项目定点，包括传统自主品牌客户和新造车势力，我们预计单车ASP 达1-2 万元。公司作为现阶段英伟达国内核心合伙伙伴，深度受益高级别自动驾驶导入；2）软件层面，同MAXIEYE 达成战略合作，合作构建L1-L4 全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力，同时探索智慧重卡运营服务模式。

    　　投资建议

    　　智能座舱产品受益座舱大屏多屏趋势，业绩加速释放；智能驾驶产品覆盖L2、L3 及以上级别，业已进入收获期：1）ADAS 产品加速放量；2）L3 及以上携手英伟达，深度受益高级别自动驾驶导入。看好公司智能变革机遇的长期成长，但鉴于期间及研发费用的短期上涨，调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营收由136.6/177.3/218.6 亿元调整为141.9/191.6/238.9 亿元， 归母净利润由13.0/17.7/23.2 亿元调整为11.7/17.8/23.3 亿元， EPS 由2.33/3.19/4.17 元调整为2.10/3.21/4.19 元，对应2022 年10 月25 日122.78 元/股收盘价，PE 分别为58/38/29 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；产品开发及客户项目获取不及预期；芯片短缺；原材料成本上升。

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