事件：公司发布三季度报告，2022 年前三季度公司实现营收101.1 亿元，同比+60.4%；归母净利润6.9 亿元，同比+40.9%；其中Q3 实现营业收入37.0 亿元，同比+66.8%；归母净利润1.7 亿元，同比+40.7%。销售毛利率23.1%，同比-0.56pct；销售净利率4.6%，同比-0.83pct。

    点评：

    Q3 公司营收同比高增，减值计提拖累利润。公司Q3 实现营收37.0 亿元，同比高增66.8%，环比+13.4%，主要得益于智能座舱和智能驾驶产品终端需求持续释放。三季度公司实现归母净利润1.7 亿元，同比+40.7%，环比-15.8%，2022 年Q1/Q2/Q3 公司计提存货及应收账款减值准备0.08 亿元、0.47 亿元、0.35 亿元，若加回减值，Q3 归母净利润约2.1 亿元，同比+68%。

    Q3 净利率同比略有下降，系研发费用增加所致。22Q3 公司毛利率为23.1%，同比-0.56pct，环比-0.69pct；净利率为4.6%，同比-0.83pct，环比-1.49pct。利润率波动主要由于：1）公司加大备货力度引起单季毛利环比下行，截至三季度末公司存货余额增加8.02 亿元，同比+72%，环比+1956%。2）持续扩建研发人才队伍带来研发费用高增，Q3 单季研发费用支出4.46 亿元，研发费用率达12.1%，位于历史较高水平，同比+1.5pct，环比+0.7pct。3）汇兑损失和银行借款利息致财务费用同比增加。拉长维度看，公司持续加大研发投入，有助于公司在高阶智能驾驶及智能座舱等领域保持领先技术优势，前瞻充分备货有助于管理芯片等关键部件供应风险，有助于公司长期发展。

    高级别智驾域控项目量产爬坡，中央计算平台有望加速推进。公司高级别智能驾驶平台IPU03 已配套小鹏P5、P7；IPU04 配套理想L9 等，产品已进入量产爬坡阶段，收入有望伴随配套车型销量共同增长。据公司中报，公司智驾业务毛利率达23%，随配套规模扩大有望为公司贡献显著利润增量。公司合作伙伴英伟达已发布算力高达2000 TOPS 的Thor 系统高算力芯片，支持异构SOC 和车载中央计算机，我们认为公司作为英伟达核心合作伙伴，有望在Thor 芯片配套方面取得先发合作机会，中央计算平台域控产品有望加速推进。

    收购德国领先天线测试和服务供应商ATC，网联业务版图进一步拓展。

    德赛西威欧洲公司成功收购汽车天线测试和服务的领先供应商ATC（“天线技术中心(欧洲)有限责任公司”）。公司有望进一步整合行业领先的智能天线技术，逐渐覆盖汽车天线领域全流程完整解决方案能力，拓展网联业务版图。

    盈利预测与投资建议：公司是智能座舱行业龙头，智能驾驶领域具备先 发优势，网联业务版图持续拓展，在手客户优质，订单充沛，有望直接受益于智能座舱、智能驾驶赛道高增长红利。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.73 亿元、16.3 亿元和21.3 亿元，对应EPS分别为1.93、2.93、3.84 元，对应PE 分别为62 倍、41 倍和31 倍。

    风险因素：原材料价格波动、疫情缓解不及预期、配套车企销量不及预期等。

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