事件:公司近日发布2022年3季报,2022年前3季度公司营收/归母净利/扣非归母净利101.11亿/6.92亿/6.53亿,同比+60.42%/+40.94%/+36.04%。3Q22公司营收37.04亿,同/环比+66.85%/+13.45%;归母净利1.71亿,同/环比+41.32%/-15.76%;扣非归母净利1.56亿,同/环比+31.09%/-17.46%。

    一、智驾、智舱业务快速爬坡,研发投入持续增加

    1)营收:3Q22公司营收37.04亿,同/环比分别+66.85%/+13.45%,得益于智驾、智舱产品的业务规模、单车配置价值快速增长,以及新客户、新项目快速爬坡。

    2)毛利率:3Q22毛利率23.33%,同/环比分别-0.55pct/-0.66pct。

    3)费用率:3Q22三费费用率5.59%,同/环比分别-0.45pct(销售/管理/财务费用率同比-1.08pct/-0.16pct/+0.79pct)/+0.72pct(销售/管理/财务费用率环比+0.11pct/+0.29pct/+0.32pct)。3Q22研发费用率12.04%,同/环比分别+1.50pct/+0.68pct。

    4)扣非净利率:3Q22扣非净利率4.21%,同/环比-1.15pct/-1.58pct,预计受毛利率下降、研发费用增加等综合影响。

    二、智驾、智舱产品不断突破,静待订单放量增长

    1) 智能驾驶

    智能驾驶业务进入量产爬坡期:智能驾驶IPU04 产品已经在理想、小鹏等车型上进行量产;同时已累计获得超10家主流车企的项目定点,并已进入量产规模爬坡期。

    2)智能座舱

    智能座舱业务产品线不断丰富,第四代产品已获订单:智能座舱业务已覆盖较多产品线,包含信息娱乐系统、显示模组及系统、液晶仪表等;第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品产量快速爬坡,第四代智能座舱产品正在紧密开发,且已获得客户订单。

    投资策略:预计公司22/23年营收138.76/183.16亿,净利润13.1亿/17.5亿,对应22/23年动态PE分别为47.12倍/35.28倍,维持“买入”评级。

    风险提示:客户销量下滑,芯片短缺,新客户开拓和批产不及预期。

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