事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2023Q1 实现主营收入13.54亿元，同比上升4.83%；归母净利润-5605.15 万元，同比上升37.33%；2022年实现营业总收入76.48 亿元，同比下降13.16%，归母净利润6555.94 万元，同比下降92.63%。对此点评如下：

    　　2023 年一季度公司利润同增37.33%，经营质量持续优化。2023Q1 公司营业收入同比+4.83%至13.54 亿元，归母净利润同比+37.33%至-5605.15 万元。1）毛利率、净利率同比改善。公司毛利率/净利率同比增加1.33/2.37pct至30.13/-4.58%。2）费用率下降，经营活动现金流改善明显。公司期间费用率同比下降2.08pct 至32.36%，其中销售/管理/财务/研发费用率同比下降0.49/1.28/0.32/0.77pct 至21.17/10.96/0.23/4.34%，经营活动产生的现金流量净额同比增长48.37%，主要系经营活动现金流入大于流出增加所致。

    　　收入及业绩阶段性承压，公司拓品类积极转型。受地产调控及原材料上涨影响，公司收入、净利润均有不同程度下滑。单Q4 营业收入同比下降21.16%至22.40 亿元，归母净利润同比下降66.86%至0.61 亿元。1）新品类拓展顺利，海外市场逆市增长。公司门窗五金/其他建筑五金/家居类产品收入分别为35.55/9.36/13.68 亿元，同比变动-14.84%/-4.59%/-5.26%；国内/港澳台及海外收入分别68.79/7.7 亿元，同比变动-15.87%/22.01%。公司部分新产品经过培育收入增长较快，如智能锁、密封胶条、新风系统等产品，随着渠道优势和产品集成优势的逐步体现，将有利于公司巩固市场领先地位。

    　　2）原材料及减值等因素影响盈利。公司2022 年全年毛利率/净利率同比下降5.04/9.79pct 至30.20/1.14%；公司期间费用率同比上升5.73pct 至26.13%，其中销售费用率同比上升4.11pct 至16.69%。公司基于谨慎性原则，计提各项资产减值准备合计为1.69 亿元3）现金流大幅改善。公司经营活动现金流同比上升71.12%至9.35 亿元，主要系公司销售回款的现金收现增加，同时采购现金支付减少影响所致。

    　　拟定增募资不超19.9 亿元，完善产能布局。公司定增募资不超19.9 亿元，4月14 日公司发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.9 亿元，其中9.12 亿元用于中山数字化智能化产业园项目，1.38 亿元用于装配式金属复合装饰材料建设项目，1.77 亿元用于信息化系统升级建设项目，1.69亿元用于总部自动化升级改造项目，剩余5.94 亿元用于补充流动资金。本次定增项目实施后，公司主营业务的竞争力将得到进一步提升，有利于进一步提高公司的盈利能力，提高生产与经营效率。

    　　投资建议：Q1 盈利能力改善，经营质量持续优化，维持增持评级。预计2023~2025 年归母净利润分别达到6.7、8.5、10.8 亿元，同比变动920%、28%、26%，对应估值34、26、21 倍。公司五金业务品类完善，新业务发展良好；公司研发实力强，品牌优势明显；渠道下沉初具成效，信息化管理提升效率，未来发展可期。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游房地产调控风险；下游需求低迷风险；行业竞争加剧风险等。

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