本报告导读：

    　　服务一带一路建设的龙头企业。2023Q1 新签3224 亿增30%，2022 年新签1 万亿增29%。2022年新增风光运营装机2.6GW。已控股并网清洁能源合计17.2GW占84.5%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩低于预期，下调预测2023-2024年EPS0.79/0.95元（原0.86/1.04 元）增速20%/19%，预测2025 年EPS1.12 元增18%。风光运营装机低于预期，下调目标价至11.4 元，对应2023 年14 倍PE。

    　　2022 年净利增16%低于预期，ROE 提升2.1 个百分点。（1）2023Q1 营收1333 亿增0.7%，2022 年营收5726 亿增1%（Q1-Q4 增6/6/-4/-2%），2023Q1归母净利润30 亿增9%，2022 年归母净利114 亿增16%（Q1-Q4 增5/34/17/8%）。（2）2022 年经营现金流308 亿增45%，加权ROE9.95%（+2.10pct）。

    　　2023Q1 新签3224 亿增30%，2022 年新签1 万亿增29%。（1）2023Q1 新签能源电力1571 亿增207%（占49%）。2022 年新签能源电力4529 亿增89%（占45%），其中光伏1936 亿增410%，风电1455 亿增68%，抽蓄243亿增20%，十成抽蓄、九成电建行业领军地位稳固。（2）2022 年新增风电、光伏、水电装机1.36GW、1.27GW、0.37GW。已控股并网装机风电7.64GW，光伏2.72GW，水电6.86GW，风光水清洁能源合计17.2GW 占84.5%。

    　　服务一带一路建设的龙头企业，绿色砂石资源储量85.7 亿吨国内最大。

    　　（1）公司是服务一带一路建设的龙头企业，2022 年新签海外订单1923 亿增17%（占比19%），2023Q1 新签海外订单545 亿增13%（占比17%），历史最高海外订单占比47%。（2）绿色砂石资源储量85.7 亿吨，设计年产能4.7亿吨，成为国内储量最大的绿色砂石供应商。（3）以6.44 元/股非公开发行20.8 亿股普通股，将于2023 年7 月14 日解禁，解禁数量占总股本12%。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。

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