事件：珀莱雅发布2023 年半年度业绩预告。预计23H1 实现归母净利润4.6-4.9 亿元，同比增长55%-65%；预计23H1 扣非归母4.35-4.65 亿元，同比增长55%-66%。

    　　23H1 及23Q2 业绩测算：

    　　1、按中值计算：1）23H1：预计实现归母净利润4.75 亿元，同增60%；实现扣非归母4.5 亿元，同增60%；2）23Q2：预计实现归母净利润2.67 亿元，同增93%；实现扣非归母2.52 亿元，同增88%。

    　　2、按区间计算：1）23H1：预计实现归母净利润4.6-4.9 亿元，同增55%-65%；实现扣非归母4.35-4.65 亿元，同增55%-66%。2）23Q2：预计实现归母净利润2.52-2.82 亿元，同增82%-104%；扣非归母2.37-2.67 亿元，同增77%-99%。

    　　业绩高增主要系多品牌高增叠加去年低基数：公司业绩高增主要系：1）22Q2 受羽感防晒退货等因素影响导致业绩冲减及减值计提，去年同期基数较低；2）品牌矩阵同步实现高增。具体来看，我们根据魔镜数据及蝉妈妈对珀莱雅23H1 月度天猫&抖音数据进行跟踪，23H1 整体来看珀莱雅&彩棠&悦芙q&OR 在天猫&抖音两大渠道合计实现GMV 36.4 亿元，同比增长46%（OR仅统计抖音渠道）。其中：1） 珀莱雅：23H1 双渠道27.5 亿元，+32%，天猫+17%，抖音+87%；2） 彩棠：23H1 双渠道7.0 亿元，+121%，天猫+148%，抖音+79%；3） 悦芙q：23H1 双渠道1.6 亿元，+92%，天猫+48%，抖音+131%；4） OR：23H1 抖音0.4 亿元，+144%。

    　　主品牌三大系列产品力持续兑现，集团化雏形已具：我们根据久谦数据对珀莱雅品牌23 年1-5 月天猫销售数据进行了跟踪，具体来看，双抗系列4.7亿元，同比增长103%，红宝石系列3.6 亿元，同比增长113%，我们认为高增主要系双抗精华3.0（4 月）及红宝石眼霜2.0（5 月）产品升级驱动。源力系列1.4 亿元，同比增长93%。美妆整体承压背景下，珀莱雅主品牌基于三大系列形成强势增长，彩棠第二曲线快速崛起，悦芙q、OR 等品牌接棒可期，有望加速打造本土头部美妆集团。

    　　投资建议：公司6+N 战略大方向清晰坚定，围绕品牌特质布局大单品策略，渠道端淘系稳增+抖音占据先发优势，品牌&产品&运营力持续验证，有望维持国货美妆龙头地位实现高增。预计公司23-25 年收入81.2/103.2/130.6 亿元，同比增长27%/27%/26%，实现归母净利润10.9/14.6/19.5 亿元，同比增长34%/34%/33%，对应PE 30/22/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；推广不及预期；行业竞争加剧；第三方平台数据统计口径或存在差异，实际数据以公司公布为准

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