核心观点

    　　公司22 年实现营业收入36.40 亿，同比增长12.1%；实现归母净利润4.15 亿，同比增长24.1%。23 年Q1 实现营业收入8.58 亿，实现归母净利润0.71 亿。公司业务多元化平台化发展，高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目、复合铜箔集流体项目、光刻胶等项目稳步推进，高端新材料大力布局前景可期。

    　　事件

    　　7 月13 日，公司发布关于2022 年限制性股票激励计划首次授予部分第一期解除限售暨上市公告：公司2022 年限制性股票激励计划首次授予部分第一期解除限售条件已经成就，公司同意为符合解除限售条件的267 名激励对象办理相关限制性股票解除限售事宜。本次解除限售的限制性股票数量为835.65 万股，占当前公司股本总额9.177 亿股的0.91%。

    　　简评

    　　多元化发展布局，随需求复苏盈利能力将逐步边际改善2022 年，公司实现营业收入36.40 亿，同比增长12.1%；实现归母净利润4.15 亿，同比增长24.1%；实现扣非后归母净利润2.49亿，同比下降19.2%；电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料分别实现产量3.33/4.86/7.80/3.10/1.15 万吨，同比变化+17.1%/+13.1%/-6.1%/+149.8%/-26.9%,销量3.15/4.86/7.56/2.96/1.13 万吨，同比变化+10.6%/+13.6%/-6.8%/+142.8%/-31.2%。23 年Q1，公司实现营业收入8.58 亿，同比降低5.1%；实现归母净利润0.71 亿，同比降低30.6%；实现扣非后归母净利润0.59 亿，同比降低38.2%；电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/ 电子材料/ 环保阻燃材料几大板块分别实现产量0.71/1.52/1.93/0.78/0.19 万吨，销量0.69/1.56/1.92/0.79/0.19 万吨。

    　　其中，2023 年Q1 光学膜等产品需求仍承压，随着消费电子等下游领域需求逐步复苏，公司盈利情况有望逐步改善。

    　　在建及规划项目稳步推进，打开长期成长空间

    　　公司加快释放新建产能，推动在建项目稳步发展。其中，“年产6 万吨特种环氧树脂及中间体项目”、“年产5200 吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产业化项目”部分投产，“年产16 万吨高性能树脂及甲醛项目”、“年产2 万吨MLCC 及PCB 用高性能聚酯基膜项目”、“年产2 万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、 “特种功能聚酯薄膜项目”、“东材科技成都创新中心及生产基地项目”、“年产25000 吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、复合铜箔集流体等项目稳步推进。

    　　此外，公司与韩国Chemax、种亿化学共同投资，在四川成都设立合资公司，拟重点开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为5.0、7.4、9.4 亿元，EPS 分别为0.5 元，0.8元、1.0 元；对应PE 分别为24.3X、16.5X 和13.1X。

    　　风险分析

    　　（1）外部经济环境与市场风险：公司所处的行业属于完全竞争市场，随着海外制造企业向大陆转移，国内竞争对手密集投放产能，技术水平迭代升级，同质化竞争逐年加剧；（2）产能利用不足的风险：随着投资项目、募投项目的陆续投产，公司的产能规模迅速扩大，如果市场需求不及预期，或者研发、销售部门的配套能力不足，都可能导致新增产能开工不足，新增的固定资产折旧、能源人工成本将严重影响公司的整体盈利水平；

    　　（3）原材料价格波动的风险：公司的主要原材料为聚酯切片、聚丙烯切片、PTA 等大宗化工材料，原材料成本占产品总成本的比例较高，其采购价格与国际原油价格密切相关。受全球宏观经济形势和石油价格波动的影响，公司主要原材料价格存在较大的波动性，进而影响公司经营业绩的稳定性；（4）人才流失和人力成本上升的风险；

    　　（5）安全生产和环保风险：公司在生产过程中需要使用易燃、易爆、有毒物质，若员工操作不当或设备老化失修，可能导致严重安全事故。

    　　（6）汇率波动风险。

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