本报告导读:
23Q2业绩符合预期,酒店主业及商品贸易业务利润相比19年有较为明显增长,公司将在激励、资源整合,融资及扩张等维度迎来边际变化。
投资要点:
业绩符合预期,增持。考虑出行与经济复苏进度,维持2023/24/25 年EPS 至0.34/0.43/0.52 元,给予2024 年行业平均28xPE 估值,维持目标价11.87 元。
业绩简述:公司23H1 实现营收8.86 亿元/+34.70%,归母净利润3,118万,22 年同期为306.7 万元,归母扣非净利润1,891 万元,22 年同期为亏损933 万元。
酒店及苏糖业绩较19 年大幅增长,其他业务稳健复苏。①分业务:酒店服务收入2.67 亿/+51.4%,利润3,483 万/+119%;商品贸易5.06亿/+34.8%,其他业务收入:物业管理3,777 万/+9.07%,房屋租赁6,867万/+4.8%,食品营收1,620 万/+17.38%;②酒店直营收入尚未恢复至19 年(1.37 亿VS19 年1.45 亿)净利润已经超19 年(相比19 年+26%),效率提升是核心原因;管理业务营收(5,331VS19 年3,297万)和利润(相比19 年+22%),主要为规模扩大及提价驱动;③苏糖收入和利润相比19 年大幅增长,收入+123%,利润+77%,核心为良好激励机制驱动下的。业务规模的扩大与效率提升。
规模加速扩张有望非线性增长。①金陵旗下直营酒店、白酒经销均为顺周期业务,高经营杠杆业绩弹性高;②预计23 年公司将有增量直营店开业,将贡献增量业绩;③公司未来发展有新思路,将在激励、集团资源整合、融资和扩张等维度有望迎较大边际变化。
风险提示:局部疫情反复,行业竞争加剧,效率提升不及预期。
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