核心观点：

    　　业绩符合预期，继续维持量利齐升状态。公司于8 月7 日发布半年报，23 年上半年实现营收25.21 亿元，同比+88.80%，实现归母净利润7.14亿元，同比+201.27%，实现扣非归母净利润6.92 亿元，同比+197.40%，毛利率46.76%，净利率28.32%，盈利能力强劲；单看23Q2，公司实现营收12.62 亿元，同比+61.93%，环比微增，归母净利润3.79 亿元，同比+170.77%，单季度毛利率50.40%，净利率30.07%，单季度利润率创历史新高。

    　　切片代工盈利能力强劲，产能逐步释放。根据公司半年报，从事硅片及切割加工服务的子公司乐山高测23H1 收入3.98 亿元，净利润0.81 亿元，盐城高测同期收入3.81 亿元，净利润0.92 亿元，保持高利润率水平；“滑县 5GW 光伏大硅片项目”已于23H1 达产，报告期末公司硅片切割加工服务产能规模已达 26GW，23 年年末公司硅片切割加工服务产能规模预计可达38GW，产能依然保持快速增长。

    　　切片设备与切割耗材同样维持高速增长。23H1 公司光伏切割类产品实现收入8.08 亿元，同比+44.23%，截至23 年6 月30 日，公司光伏切割设备类产品在手订单合计金额 27.70 亿元（含税），同比+135.54%；同期公司光伏切割耗材实现收入6.90 亿元，同比+111.69%；创新业务共实现营业收入1.07 亿元，同比+40.81%，新业务开拓顺利。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年EPS 为3.73/4.90/6.00元/股，“耗材+设备+服务”的商业模式持续验证，考虑到切片产能逐步释放，并受益于电池技术和切割技术的不断进步，近年将保持较高速的增长，我们维持给予公司的合理价值111.16 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。光伏行业政策变化的风险，硅片价格波动的风险，市场竞争加剧的风险，产能消化不及预期的风险。

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