事件

    　　公司发布23 年半年报，1H23 实现营收42.2 亿元，同增10.62%；实现归母净利润1.57 亿元，同减14.27%；实现扣非归母净利润1.25 亿元，同减17.05%。2Q23 公司实现营收22.12 亿元，环增10.1%；实现归母净利润0.97 亿元，环增61.67%。

    　　评论

    　　成本端压力有所缓解，产品结构调整助力稳步经营。2Q23 原材料端成本有所缓解，Q2 电解镍均价18.3 万元/吨，环降12.4%；公司毛利率12.57%，环增1.55pcts；净利率4.38%，环增1.38pcts。

    　　公司持续推进产品结构调整以及降本增效，围绕特治不锈钢、高档工模具钢以及以风电为主的电渣轴承钢进行开发，稳定提升接单量，表现出较强的韧性，1H23 实现钢产量33.91 万吨，同增5.51%，钢材产量25.65 万吨，同增8.55%。

    　　高温合金建设项目进展顺利。公司均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目：1 台30 吨真空自耗炉交付生产，1台30 吨感应炉也已经投入生产。高温合金、高强钢产业化技术改造项目（1 期）：新建1 台12 吨真空感应炉、1 台1 吨真空感应炉、一台200 公斤真空感应炉、5 台12 吨真空自耗炉及其附属设施，当前除12 吨真空感应炉及部分附属设备正在调试中，其他建设项目均已投入生产。提升军品产能技术改造项目设备预计23 年12月安装完成。当前公司项目建设进展顺利，将进一步增强公司产品供应能力，提升公司核心竞争力。

    　　高温合金需求旺盛，公司作为龙头将率先受益。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。当前军工行业进入装备更新换代关键时期，需求的稳步增长将带动高温合金的市场规模进一步扩大，公司作为行业龙头，将充分受益行业增长带来的业绩弹性。

    　　盈利预测&投资建议

    　　根据公司业务规划与1H23 业绩，分别下调公司23-25 年归母净利润28%、33%、38%，预计公司23-25 年归母净利润分别为5.33 亿元、6.54 亿元、7.47 亿元，对应EPS 分别为0.27 元、0.33 元、0.38 元，对应PE 分别为35 倍、29 倍、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　设备投产不达预期；原材料价格大幅波动；需求不达预期。

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