事项：

    　　公司公布2023 年中报。

    　　评论：

    　　Q2 订单显著回暖&营收大幅修复。23Q2 公司实现营收7.1 亿，同比+12.2%（23Q1 营收同比-18.0%），营收增速显著修复，预计系欧美地区订单回暖。分地区，23H1 内销/外销营收0.8/11.8 亿，同比+2.2%/-3.9%，随欧洲地区俄乌冲突、能源危机影响减退，消费者需求明显改善，23H1 欧洲区销量同比+25.7%。

    　　分量价，23H1 人造销售量3703 万平方米，同比+5.0%，单价34.3 元/平方米，同比-8.0%，主要系产品单价略低的欧洲区销量占比提高。

    　　经营利润表现优异。23Q2 公司毛利率30.5%，同比+2.6pct，23Q2 归母净利率18.7pct，同比-0.8pct，与毛利率同比的差额（3.4pct）主要系：1）23Q2 财务费用率同比+1.9pct，主要系23Q2 汇兑收益较22Q2 减少。2）信用减值损失占营收比例同比+1.1pct，主要系应收账款增加而产生的金融性质减值，信用减值减值损失由正转负（22Q2/23Q2 分别为+32 万/-740 万）。3）资产减值损失占营收比例同比+1.0pct，主要系存货跌价损失增加。若剔除以上因素，公司实际经营利润表现优异。

    　　经营拐点确立，需求&盈利共振。当前美国地产触底，欧美需求改善，考虑22Q4 产品降价以其他地区表现，预计23Q2 欧美地区销量增速显著高于表观收入，景气改善方向确定，23Q3 有望持续兑现至报表。长期看，公司经营质地佳，行业龙头地位稳固，墨西哥工厂投产有望加速市场份额扩张。

    　　有望持续受益订单预期改善，维持“强推”评级。过去海外整体消费环境的低迷，一定程度上压制人造草坪行业的成长性兑现，进而压制了公司的估值。

    　　当前下游需求修复启动，公司报表有力兑现，产业链景气度持续向上，公司或持续受益订单预期改善。我们维持公司盈利预期，预期2023-25 年归母净利润5.3/5.9/6.8 亿元，对应PE 分别为18/16/14x。根据DCF 模型给予公司目标价31.9 元，对应23/24 年PE 分别为24x/21x，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格持续上行。

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