投资要点

    公司发布2023 年半年报，2023 年上半年营业收入60.87 亿元，同比减少12.25%，实现归母净利润4.24 亿元，同比减少32.88%，实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比减少67.44%，业绩下滑主要因宏观经济下行、行业周期变动等因素影响，客户谨慎投资导致订单有所减少等，非经大幅增加主要系非流动资产处置损益部分较同期有显著增长。2023 年Q2 单季度，公司实现收入36.62 亿元，同比增加3.35%，实现归母净利润2.81 亿元，同比减少5.90%；扣非归母净利润2.40 亿元，同比减少15.08%。

    消费电子业务收入逆势增长，供应链多元化+MR 面世有望带动进一步增长。2023 年上半年，宏观环境不利+消费电子行业需求持续下行，但公司积极响应大客户自动化产线需求，自动化焊接线等销售快速增长，同时持续推新产品和更新工艺，推出金属3D 打印设备等，消费电子设备业务实现营收8.67 亿元，同比+6.52%。目前消费电子供应链产地呈现多元化发展趋势，印度、越南等地设备需求快速提高，公司积极扩充海外团队，有望把握供应链多元化的市场机会，叠加大客户发布MR 产品，新一轮消费电子创新周期到来，公司消费电子设备业务有望增长。

    PCB 收入下滑系行业需求低迷，公司持续推新+进行技术升级。2023 年H1，PCB 行业需求整体低迷，客户新增产能投资大幅减少，根据子公司大族数控半年报，公司PCB 设备业务实现营收7.71 亿元，同比-55.29%，毛利率为36.13%，同比-1.39pct，净利率为12.24%，同比-8.14pct。公司响应客户定制化需求积极进行产品推新，推出了自动上下料机械钻孔机等自动化设备来提升设备稼动率；同时在高阶PCB 市场进行产品技术升级，多款产品已经实现批量销售或得到客户认证，包括3D 背钻CCD 六轴独立机械钻孔机等。未来，PCB 产业产能转移趋势明显，叠加终端数据存储、传输和处理需求的增长带来的技术升级，PCB 产业将持续稳步发展。

    锂电业务在手订单饱满，光伏业务多款产品中标批量订单。2023 年H1，公司新能源业务实现营收11.53 亿元，同比+6.60%。2023 年H1，公司锂电设备业务实现营收10.55 亿元，同比+3.96%，目前在手订单饱满，达31.76 亿元，公司持续与多家行业主流客户推进合作，包括宁德时代、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、海辰储能、蜂巢能源等，并且已经开始小批量销售卷绕机、辊压分切一体机、切叠一体机等新产品。2023H1，公司光伏设备业务实现营收0.98 亿元，同比+46.96%，目前在手订单4.30 亿元，多款设备中标TOPCON电池行业客户批量订单，如PECVD、扩散炉、退火炉等，同时公司一直与协鑫光电等头部企业保持合作，自主研发的钙钛矿激光刻划设备已经实现量产销售。

    半导体业务持续推进新产品验证，积极切入第三代半导体领域。2023 年H1，公司半导体设备业务实现营收8.38 亿元，同比-19.16%。公司持续进行产品技术升级，包括激光剥离，激光全切以及Mini-LED 修复等LED 设备，并且已经研发出Micro-LED 巨量转移、巨量焊接、修复等设备，市场验证反映良好。第三代半导体技术方面，公司积极合作行业龙头企业，研发的碳化硅激光切片设备已在为规模化生产做准备，同时推出了碳化硅激光退火设备等新品。

    通用工业激光加工设备受益市场回暖有所增长，公司与行业头部客户保持紧密合作。得益于2023 年上半年通用工业激光加工设备市场逐步复苏，同时公司持续加大对中低端市场的覆盖和拓展，公司市占率有所提升，2023 年H1，公司通用激光加工设备业务实现营业收入24.58 亿元，同比+7.80%，其中，高功率激光切割设备实现营业收入11.92 亿元，同比+14.68%，高功率激光焊接设备实现营业收入1.52 亿元，同比-11.48%，目前在手订单6.76 亿元。此外，公司在全国多地设厂，实现就近生产交付，提升盈利能力，并在厚板切割效率等多个关键工艺取得进展，同时加强和行业头部客户合作，中标比亚迪汽车31 条白车身顶盖激光钎焊及底盘车架、高强钢电池托盘自动焊接线等多个项目，未来增长可期。

    持续推进精细化管理带动毛利率提升，净利率略微下滑系研发投入较多。2023 年Q2，公司毛利率为35.97%，同比+0.48pct，主要因公司积极进行精细化管理，净利率为8.57%，同比-0.9pct，在毛利率小幅增长的情况下净利率下降主要系公司研发支出增长较多。

    营收规模下降导致销售费用率提高，公司注重研发投入。2023 年Q2，公司销售、管理、财务费用率分别为11.91%、7.08%、-3.19%，同比+1.11pct、+0.08pct、-0.41pct，销售费用率增长较多是因为公司营收规模下滑较大，财务费用率下滑系汇率波动。

    2023 年Q2 公司研发费用率为12.15%，同比+1.47pct，公司非常注重研发投入，拥有研发团队约6500 人，截至2022 年12 月31 日，公司拥有的有效知识产权达8172 项，公司持续进行研发投入保障产品核心竞争力。

    盈利预测与投资建议：考虑到PCB 行业下游扩产需求仍然低迷，我们略微下修公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年营收分别为150.88、180.62、216.58亿元，同比分别+0.8%、+19.7%、+19.9%，预计归母净利润分别为10.62、17.50、21.25 亿元，同比分别-12.2%、+64.8%、+21.4%，对应2023 年8 月22 日收盘价的PE 分别为22.3、13.5、11.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求恢复不及预期，大客户创新不及预期，行业竞争加剧。

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