事件描述

    　　航发动力公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司营业收入为177.75亿元，同比增长20.05%；归母净利润为7.25 亿元，同比上升11.35%；扣非后归母净利润为5.52 亿元，同比上升16.58%；负债合计568.53 亿元，同比增长4.42%；货币资金21.82 亿元，同比减少54.56%；应收账款249.21 亿元，同比增长15.06%；存货340.59 亿元，同比增长30.72%。

    　　事件点评

    　　主力型号放量，重点型号研制取得突破，营收快速增长。随着航空装备升级换代加速，航空产业链持续恢复，公司下游需求增加，产品交付增加。

    　　主营业务三大板块中航空发动机及衍生产品实现收入164.97 亿元，同比增长20.46%；外贸出口转包业务实现收入9.04 亿元，同比增长24.87%；非航空产品及其他业务实现收入1.14 亿元，同比减少16.82%。

    　　期间费用率改善，经营效率提升。2023 年上半年公司期间费用率同比减少0.49 个百分点达到7.30%，其中销售费用率同比减少0.32 个百分点至1.40%，研发费用率同比减少0.42 个百分点至1.40%，管理费用率同比减少0.35 个百分点至4.21%，财务费用率同比增长0.60 个百分点至0.29%。

    　　我军航空装备升级换代加速，航空兵训练强度不断加大，公司将持续受益于航发产业链持续高景气度。我军航空装备正处于加速换代时期，实战实训使得飞行员平均飞行小时数极大增长，且航空发动机使用寿命有限，这导致对航空发动机的需求极大增长。产品的成熟叠加需求的提升将使公司业务进入较为长期的高增长时期。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.53\0.60\0.68，对应公司8 月31日收盘价39.24 元，2023-2025 年PE 分别为73.6\65.3\57.3，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　新型航空装备列装不及预期；新型号发动机研制进度不及预期。

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