投资要点:
公司发布2023H1 业绩公告,业绩符合预期。根据公司公告,2023H1 公司实现营收867.3 亿元,同比下降5.5%,实现归母净利润7.03 亿元,同比下降83.1%。
受此前的增储权益金分歧影响,2023 年公司刚果(金)TFM 铜钴矿销售受阻,根据公司公告2023H1 公司TFM+KFM 铜产量为15.3 万吨,销量为9.3 万吨,同期钴产量为1.9 万吨,销量为1663 吨,产品销售受阻导致2023H1 业绩下滑。7月19 日公司公告,洛钼集团与刚果(金)国家矿业总公司于4 月18 日就TFM 权益金问题达成共识,并于次月开始正常发货,考虑上半年公司产品销售情况及销售收入的结算滞后周期,预期上半年铜钴矿销售收入主要纳入下半年合并报表,2023H1 业绩符合预期。
预期2023 年刚果(金)铜钴矿项目投产。TFM 混合矿:根据公司公告产能规划铜20 万吨、钴1.7 万吨;建设进度:中区选矿区域建设完成开始试生产,焙烧制酸区域安装进度完成97%,东区工程整体进度完成46%,预计2023 年建成投产。
KFM 铜钴矿:根据公司公告产能规划:铜9 万吨,钴3 万吨;建设进度:选矿厂、冶炼厂、制酸厂建筑工程和设备已全部完成并投入生产,预计2023 年投产。
产量指引:根据公司公告,公司预计2023 年 TFM 生产铜29-33 万吨,钴2.1-2.4万吨;KFM 生产铜7-9 万吨,钴2.4-3 万吨,铜钴产量随两大项目投产大幅增长。
维持增持评级。2023 年产能集中投放,产量有望大幅提升:10K 项目顺利达产,TFM 铜钴矿产量同比大增,2023 年TFM 混合矿及KFM 铜钴矿项目有望顺利投产,产量有望大幅提升。根据iFind 数据,2023 上半年LME 钴现货均价同比下降52.2%至3.6 万美元/吨,下调2023-2025 年全球钴价预期,受钴价影响公司铜钴矿产品盈利承压,下调2023-2025 年盈利预测,预期公司2023-2025 年归母净利润分别为107.3/124.7/129 亿元(原预测2023-2025 年归母净利润分别为120.9、137.9、138.8 亿元),对应PE 分别12/11/10 倍。考虑公司在刚果(金)TFM及KFM 铜钴矿有望在2023 年完成投产,未来产能释放推动业绩快速增长,公司新增产能快速投放叠加行业上行周期,成长确定性强,维持增持评级。
风险提示:全球经济增速下滑风险,光伏、风电及电动汽车增长不及预期风险
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