业绩简评：公司发布23H1业绩，实现营业收入6.6亿元，同比+32.3%，归母净利1.34亿元，同比+4.2%，扣非归母净利1.13亿元，同比-9.6%；其中Q2实现营业收入2.2亿元，同比-31.3%，归母净利0.17亿元，同比-83.1%，扣非归母净利0.04亿元，同比-95.9%。

    　　微逆&能量通信器业务短期承压，库存去化后有望逐季改善。23H1公司微逆实现营收5.1亿元（同比+33.4%），毛利率约40.2%（同减0.8pct），出货预计约50万台（同比+40%），其中Q2出货预计约19万台（环降38.7%）；23H1能量通信器实现营收0.63亿元（同比+68.5%），毛利率约66.4%（同增0.9pct），出货预计约8.6万台，其中Q2出货预计约4.1万台（环降10.5%）。

    　　展望下半年，预计随着库存逐步消化，微逆&能量通信器业务有望逐季改善，其中微逆Q3出货环比增速预计30%+，全年出货预计120万台+。

    　　关断器业务基本保持平稳：23H1公司关断器实现营收0.74亿元（同比+5.0%），毛利率约27.4%（同增5.9pct），出货预计约43.8万台，其中Q2出货预计约23.5万台（环增15.8%）。

    　　积极布局工商储系统产品，全年预计有望贡献约1.5亿营收。公司积极布局光储一体产品，单相户用储能系列产品已进入量产阶段（已销往欧美市场），同时正在开发应用于工商业系统的100kW/215kWh、200kW/402kWh的模块化储能产品，预计下半年有望实现量产供货，贡献约1.5亿营收。

    　　盈利预测：考虑到海外库存压力及微逆需求相对放缓，我们下调2023-2025年业绩预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润3.9/6.9/9.6（前值为9.4/15.5/22.6）亿元，对应2023-2025年PE35.0/20.1/14.4倍，给予2024年22倍PE，对应目标价135.25元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：分布式光伏装机量不及预期风险、委托加工风险、竞争加剧风险。

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