事件概述：8 月25 日，万业企业发布2023 年中报，公司2023 年H1 实现营收3.89 亿元，同比增长134.34%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长318.10%；实现扣非净利润0.25 亿元，同比增长1.03%。

    　　半导体设备业务规模稳健扩大。得益于半导体设备业务的快速增长，2023年H1 公司实现了可观的收入增速。其中，2023 年Q2 单季度实现营收2.65 亿元，同比增长285.81%，环比增长113.21%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长3295.91%，环比下降52.34%；实现扣非净利润0.12 亿元，同比增长3043.30%，环比下降5.81%。

    　　从收入结构上看，2023 年H1 公司设备业务实现收入1.03 亿元，同比增长17.78%，其中包括子公司凯世通（离子注入机业务）营收0.38 亿元，子公司嘉芯（其他设备业务）营收0.65 亿元，设备业务毛利率9.48%。2023 年H1 另有房地产业务收入2.81 亿元，同比增长258.43%，房地产业务毛利率48.78%。

    　　费用端，因为半导体设备业务较高的研发投入导致2023 年H1 公司研发费用大幅上升，导致利润增长放缓，上半年公司研发费用0.54 亿元，同比增长109.20%，研发费用率13.82%。

    　　凯世通+嘉芯半导体，半导体设备产品线铺开。公司在2023 年截至中报披露日，累计获得半导体设备订单3 亿元，子公司凯世通及嘉芯半导体累计设备订单近15 亿元，半导体设备业务规模快速增长。

    　　凯世通方面：目前已经实现28nm 低能离子注入工艺全覆盖，并完成国产高能离子注入机产线验证及验收。2023 年来截至中报披露日，凯世通新增两家12 寸晶圆厂客户，新增订单超过1.6 亿元，客户覆盖逻辑、存储、功率多个应用领域方向。

    　　嘉芯半导体方面：自去年成立以来，嘉芯已经快速拓展了刻蚀机、薄膜沉积、快速热处理/褪火等产品类别，并在下游客户中标了HDP-CVD、SACVD、PECVD、PVD、MOCVD 等新品类。2023 年来截至中报披露日，嘉芯新增订单金额超1.3亿元，成立后累计获取订单金额超4.7 亿元。

    　　投资建议：公司自转型半导体设备厂商以来，展现了较快的产品线扩张速度，我们预计公司未来的房地产业务将保持现有规模，半导体设备业务将持续扩张，预计公司2023-2025 年营收14.63/17.76/20.47 亿元；预计实现归母净利润4.30/4.88/5.60 亿元，对应现价PE 分别为35/31/27 倍。我们看好公司在半导体设备领域的持续扩张，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。

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