事件：公司发布23 年半年报，23 年上半年实现收入12.70 亿元，同比下滑3.44%；实现归母净利润2.26 亿元，同比增长8.48%，实现扣非后归母净利润2.18 亿元，同比增长7.80%，基本每股收益0.57 元/股。

    　　二季度收入利润同比增长，环比改善明显：1Q23/2Q23 公司实现营业收入5.59/7.11 亿元，同比变动-17.97%/+12.16%，实现归母公司净利润0.94/1.33亿元，同比增长9.83%/7.54%，二季度收入利润同比实现增长。

    　　毛利率同比提升，销售费用增长，净利率改善：1H23 公司毛利率31.27%，同比提升5.37pct，我们认为主要由于原材料价格回落以及人民币兑美元汇率贬值。期间费用率方面，销售费用率同比提升1.06pct 至5.10%，主要由于差旅费有所增加，管理费用率同比提升0.25pct 至3.89%，研发费用率同比下降0.12pct 至3.32%，财务费用率同比提升1.13pct 至-2.00%，主要由于汇兑损益变化。综合影响下，公司净利率同比提升1.95pct 至17.82%。

    　　欧洲市场有望回到俄乌冲突前水平，北美二季度渠道拿货积极性提高：23 年上半年公司销售人造草坪3703 万平米，同比增长5.01%，实现收入12.70亿元，其中休闲草收入9.28 亿元，同比下滑4.60%，运动草收入2.27 亿元，同比下滑1.90%；分区域来看，国内市场收入0.83 亿元，同比增长2.18%，国际市场收入11.79 亿元，同比下滑3.85%，其中休闲草销量同比提升5.13%，收入同比下滑4.30%，主要由于单价较低的欧洲区受俄乌冲突影响逐渐减退，销量同比增长25.67%，销量占海外销售比例同比提升5.89pct 所致，此外二季度美国市场批发商拿货积极性较前两个季度也有明显提升。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司23-24 年净利润分别5.12、6.11 亿元，同比增速14.5%、19.4%，9 月21 日收盘价对应23-24 年PE 为18.0、15.1 倍，参考可比公司给予公司23 年23~25 倍PE 估值，对应合理价值区间29.44~32.00 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游需求不振，公司产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。

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