2023 年中报点评：1）利润率下行造成当期增收不增利。2023 年上半年，公司实现营业收入368.56 亿元，同比上升31.10%。公司房地产项目结算面积181.62 万平方米，同比上升56.84%；结算收入311.42 亿元，同比上升33.94%。受市场下行影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润15.32 亿元，同比下降22.24%。2023 年上半年，公司房地产业务结算毛利率为14.87%。

    　　2）坚守财务安全底线。截至2023 年6 月末，公司有息负债合计人民币1095.85亿元，其中，银行借款占比为70.84%，公开市场融资占比为28.98%，其他融资占比为0.18%。债务融资加权平均成本为4.39%。公司长期负债占全部有息负债比重的62.85%，债务期限结构合理。截至2023 年中报，公司有息负债中，境内负债占比95.73%，境外负债占比4.27%。2023 年1H，公司资本化的利息支出合计人民币10.85 亿元，没有资本化的利息支出约为人民币16.96 亿元。

    　　3）销售金额同比下降，有序补充优质土储。2023 年1H，公司累计实现签约面积471.1 万平方米，同比增长12.4%；累计实现签约金额858.2 亿元，同比下降14.7%；可售资源主要分布于华东、华北和华南的强一二线城市。2023年1H，公司新开工面积约179 万平方米，竣工面积约437 万平方米；新获取项目总投资额约119 亿元，公司新增总土地储备约85 万平方米。公司高度聚焦高能级城市投资，新获取项目均位于一、二线城市。

    　　4）物管、代建业务保持良好发展。物业服务方面，金地智慧服务持续夯实业务基本盘，注重有质量的发展。截至2023 年上半年末，合约管理面积约3.68亿平方米，其中在管面积约2.17 亿平方米。此外，金地代建业务截至2023年中已布局全国超50 座城市，管理服务项目超160 个，累计签约管理面积超2200 万平方米，其中住宅签约面积超1400 万平方米，住宅项目累计可售货值超1500 亿元；非住宅类签约面积超800 万平方米。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们预计公司2023 年EPS 分别为人民币1.38 元，给予公司7-8XPE 估值，对应合理价值区间为9.66-11.04 元。

    　　风险提示：1）销售和结算不及预期；2）行业面临下行风险。

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