9 月28 日公司发布《向特定对象发行股票发行情况报告书》，标志本次定增项目完成发行认购。本次发行最终发行数量约1.32 亿股，占发行前总股本的12.7%，发行价格为9.05元/股，较9/28 当日收盘价仅折价8.5%，向12 名特定对象发行股票募资总额11.95 亿元，扣除发行费用之后实际募资净额11.82 亿元。

    　　本次定增发行募投围绕大辅料、全球化、智能制造战略。根据公告，本次定增募资将投向：

    　　①年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目（一期）；②年产2.2 亿米高档拉链扩建项目；③越南服装辅料生产项目；④补充流动资金。募投项目与公司主营业务密切相关，属于在主营业务基础上的进一步延伸。截至22 年末，公司在全球已拥有116亿粒纽扣、8.5 亿米拉链总产能，其中国内/海外（孟加拉）产能占比分别为85%/15%。

    　　我们预计，越南作为公司第二个海外工业园，有望在23 年底或24 年初投产首期产能，有助于公司在海外市场竞争力进一步提升，持续提升海外市场份额。

    　　下游去库存临近尾声，订单已启动边际回暖。根据公司23 年中报，23H1 营收18.3 亿元（同比持平），归母净利润3.0 亿元（-3.2%），其中23Q1/Q2 营收分别同比-3.6%/+2.4%，归母净利润同比-17.7%/+0.6%，较22Q4 营收下滑17.8%、归母净利润亏损0.3 亿元已明显好转，我们预计23Q3 逐季改善趋势将延续，单季营收、净利同比增速有望扩大。

    　　分市场看，全球化战略成果显著，外销高速增长。根据公司23 年中报：1）内销：23H1营收12.3 亿元（-5.6%），贡献占比67%（-4pct），毛利率39.4%（+1.0pct）。2）外销：23H1 营收6.0 亿元（+13.8%），贡献占比33%（+4pct），毛利率44.9%（+1.3pct），公司以全球化优质产能高效响应全球化营销网络，前期布局成果不断转化。

    　　分产品看，拉链业务成长空间巨大，毛利率大幅提升。根据公司23 年中报：1）拉链：23H1营收10.2 亿元（-2.8%），贡献占比56%，毛利率42.6%（+2.2pct），数智化改造的先行落脚点，即使营收承压，也不阻碍毛利大增。2）纽扣：23H1 营收7.3 亿元（+3.2%），贡献占比40%，毛利率41.8%（+0.1pct）。3）其他辅料：23H1 营收0.6 亿元（+25.1%），继纽扣业务成熟、拉链业务步入成长阶段之后，公司积极拓展织带等新品类，为客户提供一站(全程)采购服务，全面提升合作深度和广度。

    　　面向全球的中国服饰辅料行业民族企业，本次定增计划实施落地，维持"买入"评级。公司数智制造颠覆传统模式，突破辅料行业非标生产规模不经济的瓶颈，实现生产效率和人均效益双提升，已体现在23H1 毛利率同比超预期提升1.3pct 至41.2%。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润5.6/6.6/7.9 亿元，对应PE 为18/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球服装消费持续低迷；国际化战略推进不及预期；新业务开拓不及预期；原材料价格、汇率波动风险。

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