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    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收47.73 亿元，同比+49.74%；实现归母净利润3.33 亿元，同比+98.30%。其中23Q3 实现营收18.80 亿元，同比+54.96%，环比+17.74%；实现归母净利润1.42 亿元，同比+96.14%，环比+36.83%。

    　　海内外需求共振推动业绩增长，数字化改造推进降本增效

    公司持续拓宽产品应用领域，大力开拓新客户新市场，尤其在海外市场取得大幅增长，营业收入显著提升。公司持续精进数字化制造能力，规模效应显现，加强研发和技术创新进一步降本增效，盈利能力进一步提升。23Q3公司实现销售毛利率22.78%，同比提升2.43pct，环比提升1.79pct；实现销售净利率7.51%，同比提升1.53pct，环比提升1.01pct。随着数字化工厂生产效率进一步提升，海外市场持续开拓，公司业绩有望继续高速增长。

    　　在手订单充足，长期发展空间广阔

    　　公司上半年集团整体销售订单规模达45.89 亿，同比增长53.17%；其中外销订单10.48 亿元，同比增长157.49%。除上述订单外，公司另在手两个海外长单，包括与海外客户A 签订2023-2028 年总计人民币约10.8 亿元-14.4亿元的长单，以及与海外客户B 签订了关于风能变压器产品6 年的《供货协议》。欧美新能源配套、制造业增长、电网升级换代等需求快速增长，公司凭借长期耕耘的海外渠道和品牌优势、深厚的技术储备、短于海外厂商的交付周期、以及相较于国内厂商的先发优势，后续订单有望持续高增。

    　　储能技术领先，积极开拓海外市场

    　　公司的储能产品具备构网型功能，已完成 35KV 高压级联储能系统电网构网型技术开发、通过硬件在环RTlab 全面测试，获得中国电科院第三方型式试验报告。随着大容量集群化共享独立储能的占比提升，公司储能装备对提高电网安全性、可靠性、柔性调控等方面的作用有望进一步受到客户认可；公司开始储能产品的海外拓展，渠道优势未来有望充分赋能。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司23-25 年营收分别为69.28/101.32/144.33 亿元，同比增速分别为45.99%/46.25%/42.45%，归母净利润分别为5.23/8.19/12.68 亿元，同比增速分别为84.75%/56.54%/54.76%，EPS 分别为1.23/1.92/2.97 元/股，3 年CAGR 为64.80%；对应PE 分别为27/17/11 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24 年22 倍PE，目标价42.24元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外拓展不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。

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