前三季度业绩大幅增长，盈利能力大幅提升。公司前三季度累计实现营收74.47 亿元（同比+21.51%），归母净利润5.52 亿元（同比+209.78%），扣非净利润5.48 亿元（同比+227.08%），销售毛利率19.98%（同比+1.62pct.），扣非销售净利率7.35%（同比+4.62pct.）。

    　　三季度业绩略超预期，高规格产品助力毛利率环比继续提升。三季度公司实现营收26.22 亿元（同比+24.17%，环比-8.61%），归母净利润2.19 亿元（同比+256.82%，环比+19.67%）；销售毛利率21.41%（同比+3.37pct.，环比+3.27pct.），销售净利率9.13%（同比+4.78pct.，环比+1.86pct.）。今年以来多重因素带动下公司盈利能力持续改善；三季度公司1000kV/750kV GIS产品交付放量助力毛利率环比继续提升。

    　　稳居开关设备行业制高点，进入欧洲高端市场。2023 年以来，公司组合电器产品技术实力与水平持续引领行业，公司研制的国内首台72.5kV 单断口真空断路器通过全套型式试验、世界首台550kV 高速开断GIS 设备发货、世界首支高海拔特高压复合套管通过真型绝缘试验。2023 年上半年，公司中标意大利国家电力公司高压开关设备供货项目，再次挺进欧洲高端市场。

    　　今年以来主网设备招标维持高景气，公司新增订单表现突出。今年以来，国内主网设备招标保持较高景气度，截至目前，2023 年国家电网输变电设备类招标共5 次，中标公示4 次，合计中标金额496 亿元，同比增长47%；国家电网特高压设备类招标共5 次，中标公示5 次，合计中标金额383.1 亿元。

    　　2023 年上半年公司在国网物资公开招标的中标金额超35 亿元，已超过公司2022 年全年表现。

    　　风险提示：电网建设需求不及预期；市场竞争加剧；主要原材料价格上涨。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司今年以来新增订单情况和配电业务毛利率改善情况，上调23-25 年盈利预测。预计2023-2025 年实现归母净利润7.04/9.95/12.05亿元（原预测值为6.76/9.60/11.65 亿元），当前股价对应PE 分别为21/15/12 倍，维持“买入”评级。

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