核心观点

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入103.59 亿元，同比增长12.72%；实现归母净利润16.36 亿元，同比增长1.69%。公司前三季度业绩转增，主要系公司三季度上网电量及供热量同比增加，盈利贡献同比增长。电量方面，公司2023Q3 实现上网电量127.15 亿千瓦时，同比增长17.43%；得益于三季度来风的改善，公司实现风电上网电量10.02 亿千瓦时，同比增长21.01%。2023前三季度，公司实现投资收益9.04 亿元，较去年同期增长8.52%。

    　　目前，公司主要投资于新能源开发企业与核电企业。伴随参股公司项目建设的推进，公司投资收益有望维持稳定增长趋势，叠加公司本身的电力及热力业务发展，我们预期公司业绩将持续平稳增长。

    　　事件

    　　福能股份发布2023 年第三季度报告

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入103.59 亿元，较去年同期增长12.72%；实现归母净利润16.36 亿元，较去年同期上升1.69%；实现扣非归母净利润15.77 亿元，同比下降1.02%；实现基本每股收益0.65 元/股，同比上升3.05%；实现加权平均净收益率7.93%，同比减少0.76 个百分点。

    　　简评

    　　归母净利润同比提升，单季归母净利明显改善，2023 年前三季度，公司归母净利润企稳回升，三季度归母净利润实现较大幅度增长。2023 年前三季度，公司实现营业收入103.59亿元，同比增长12.72%；实现归母净利润16.36 亿元，同比增长1.69%。单三季度，公司实现营业收入39.85 亿元，同比增长4.71%；实现归母净利润7.01 亿元，同比增长54.71%。公司三季度归母净利润的增长，主要得益于期间上网电量及供热量同比增加，盈利贡献同比增长。其中，公司风电、煤电和气电发电量分别同比增长21.72%、13.90%和24.92%。此外，公司2023 年气电基数合同转让交易方案已确定，预计将在9 月-12 月，分月将25.16 亿千瓦时电量以0.3906 元/千瓦时的成本转让出去。2023 年，公司转让成本较去年增加0.0906 元/千瓦时，考虑到子公司晋江气电上网电价今年调增至0.6262 元/千瓦时，我们预期该情况对公司业绩影响较小。期间费用率方面，2023 年前三季度，公司销售费用　　率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.16%、2.05%、0.81%和4.37%，同比变化-0.01、+0.11、-0.67以及-0.88 个百分点。

    　　三季度来风边际改善，上网电量有望维持增长

    　　能源生产方面，2023 年前三季度，公司累计完成上网电量166.80 亿千瓦时，同比增长17.60%；累计完成供热量678.51 万吨，同比增长7.11%。单三季度来看，公司实现发电量66.99 亿千瓦时，同比增长17.37%；完成上网电量63.63 亿千瓦时，同比增长17.40%。其中，风电上网电量为10.02 亿千瓦时，同比增长21.01%；海上风电和陆上风电分别实现上网电量5.9 和4.12 亿千瓦时，同比增长15.01%和30.79%；火电实现上网电量53.5 亿千瓦时，同比增长16.81%；气电和煤电分别实现15.01 和38.49 亿千瓦时，同比增长24.88%和13.94%。2023 年第三季度，公司风电上网电量同比增长，主要得益于所处区域三季度来风情况边际转好；气电业务发电量同比增长，主要系电网调峰需求影响导致。在2023Q4 来风情况维持边际改善的情况下，我们预计公司2023 风电发电量有望实现明显增长。

    　　投资收益同比维持增长，维持“买入”评级

    　　2023 年前三季度，公司实现投资收益9.04 亿元，较去年同期增长8.52%。目前，公司主要投资于新能源开发企业与核电企业，参股公司包括海峡发电、宁德核电、福建宁德第二核电有限公司、华能霞浦核电有限公司等公司。在核准新建项目方面，2023 年8 月，公司控股子公司福建省木兰抽水蓄能有限公司位于莆田的140 万千瓦容量抽水蓄能项目获得核准。伴随参股公司项目建设的推进，公司投资收益有望维持稳定增长趋势，叠加公司本身的电力及热力业务发展，我们预期公司业绩将持续平稳增长。我们预测公司2023 年至2025 年归母净利润分别为28.45 亿元、32.73 亿元、34.21 亿元，对应EPS 为1.46 元/股、1.67 元/股、1.75 元/股，维持“买入”评级。

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